Любой, уважающий себя, предприниматель не станет развивать свой проект, не изучив, хотя бы основу основ ведения бизнеса, его составные части и перспективы участия третьих лиц. Что касательно стартап-проектов, то это особая статья оценки со стороны венчурного инвестора.
Основные этапы инвестирования в проекты *
Начальная стадия стартапа:
- Предшествующая посевной стадия (pre-seed stage)
- Посевная стадия (seed stage)
- Прототип (prototype)
- Работающий прототип (working prototype)
- Запуск, или ранняя стартап-стадия (launch, or early startup stage)
- Стартап-стадия (startup stage)
- Работа с первыми клиентами, или поздняя стартап-стадия (first clients, or late startup stage)
- Стадия роста (growth stage)
- Стадия расширения (expansion stage)
- Стадия выхода (exit stage)
- Пост-стартап-стадии - это самые рассчитываемые периоды развития. К этому времени в компании собирается настолько большой объем информации о внутренних процесса и о рынке, что расчет по основным элементам эффективности инвестиций осуществляется в течении нескольких дней и процент учета всех факторов стремится к 85-90%.
- Стартап-стадии - пусть и менее комфортны, чем пост-стадии, но так же просчитываемы. Проект данного уровня уже обязан иметь как минимум первичную статистику о посетителях, клиентах и даже первый cash-flow (особо стремящиеся!). Расчет долей конверсии, перспективы увеличения трафика, взятые из опыта проведенных мероприятий по продвижению, все это прекрасная почва к планированию. Поэтому, оценка данных проектов инвесторами, будет осуществляться по строгим законам инвестиционного анализа.
- Ну, и наконец, стадии: seeds и prototypes - самые высокорискованные и сложные в оценке. Проще говоря - это инвестиция помноженная на ноль. Мы на данном этапе не имеем ничего, кроме идеи или MPV. Нам неоткуда взять бизнес-модель, так как для её расчетов требуются статистические данные. А откуда их взять, тем более свои, реальные данные?
И, тем не менее, инвесторы, с готовностью входят в проекты, предварительно рассчитав свои риски. Итак, критерии и способы оценки стартапа на стадии идеи или прототипа, которые используют венчурные инвесторы:
Очень важный момент для инвестора - это команда, которая представляет свой проект. Времена, когда инвестиции получали сильные предприниматели, не имеющие, прикрытых технических и маркетинговых сторон, уже канули в лету. Сейчас, если команда не состоит из специалистов, которые охватываю все стороны проекта (разработка, продвижение, дизайн ), шансов на получение финансирования очень мало.
"Если команда не сбалансирована, я не буду инвестировать в нее" - бизнес-ангел Игорь Рябенький
- Потенциальная привлекательность проекта, основана на расчетах не процента от доли, а возможности увеличения дохода в 3-5 раз.Этот подход отражает не количественную составляющую инвестиционного расчета, а качественную. Точками соприкосновения будут являться официальные (а еще лучше - неофициальные! ) данные о развитии похожих проектов из Вашего сегмента.
Но есть и обратный подход к анализу перспектив стартапа - оценка доли. Команда проекта указывает процент, который они готовы обменять на финансовую поддержку, а инвестор анализирует это предложение через призму: самооценки доли командой (цена предложения ), перспективность развития, уровень размытия доли для следующих раундов привлечения инвестиций. И, если данная динамика его устраивает - осуществляется вход в проект.
Так же, многие инвесторы и аналитики оцениваю стартап на посевных стадиях, используя общепринятую мировую или федеральную статистику. Приведу пример: ценовой ориентир по географии проекта - проект из Израиля, в среднем, обходится в 1,7$-2,5$ млн, а в России всего - 0,8$млн; средняя оценка рынка в сферах, например - биотехнологии (примерно 13$ млн. привлеченных инвестиций), реальный сектор (примерно 19$ млн. привлеченных инвестиций)**. Так же, очень часто приличным подспорьем в привлекательности стартапа, является - ранее успешные в реализации проекты. Хотя, этот аспект довольно спорный.
Руководитель венчурной компании the Untitled Константин Синюшин, о ранее взлетевших проектах в команде стартапа - “Такие команды “лажают” не реже ”
Итак, мы рассмотрели несколько основных критериев первичной экспертизы проекта. Конечно же, мы изложили лишь малую часть, ведь подходов и взглядом большое количество и каждый венчурный фонд или бизнес-ангел имеет свой персональный опыт в подобной оценке. Это верхушка айсберга, изучение которой мы только начали и собираемся далее развивать это направление.
**Данные представлены только для проектов на этапах стартап и выше
P.S. Данная статья не является переводом с другого языка и не является ре-райтом. Поэтому автор, надеется на то, что Вам не составит труда оценить её.
Мы живем в эпоху экспоненциального роста прогресса, когда без посевного и венчурного финансирования не обойтись. Как известно, любой бизнес не существует без инвестирования.
Ученые и изобретатели не всегда могут успешно организовать самостоятельно собственное дело, поэтому для них немаловажную роль играют спецфонды. Именно благодаря спецфондам появляются новые организации. Посевные инвестиции можно отнести к рисковым видам капиталовложений, но не стоит путать с венчурным финансированием.
Что такое посевные инвестиции? Посевные инвестиции или стартап - это вклад денежных средств в организации, которые существуют на начальной стадии своего развития. Такие инвестиции осуществляются с учетом высокого потенциала эффективности организации.
Обычно, посевными инвестициями могут быть затраты, рассчитанные на реализацию какой-либо идеи.
Примерами посевных инвестиций в стартапы могут быть - создание робототехники, новые облачные интернет-проекты или магазины необычных и уникальных товаров.
Венчурные инвестиции (высокорисковые) обычно осуществляются для высокотехнологичных перспективных компаний, уже зарекомендовавших себя, которые ориентированы на разработку наукоемких продуктов. Сравнивая с посевными, то можно отметить, что стартап может быть задействован только на первой ступени развития проекта
. 
Есть 2 варианта развития посевного финансирования:
- Первый - крах проекта и невостребованность нового продукта на рынке. Такое развитие сценария приводит к потере всех вложений или их части;
- Второй - продукт выходит на рынок и приобретает массовый спрос. При таком сценарии и основатель, и инвестор остаются в выгодном положении - доходы могут достигать тысячи процентов.
К сожалению, по статистическим данным только одна или две компании из десяти могут достичь успехов.
Какие особенности у посевных инвестиций?
Существуют некоторые особенности инвестиционного процесса, о которых стоит рассказать упомянуть:
- Финансовый порог входа в такой бизнес для начинающего инвестора достаточно высок. Обычно этот порог в рамках 5000-10000 долларов, но иногда он может составлять и миллионы долларов. Даже при наличии таких сумм не всегда рационально вкладывать все средства в один проект, так как в дальнейшем восстановить свой капитал будет очень сложно. Существуют венчурные фонды, где финансовый порог входа намного ниже. Основной минус венчурных фондов в том, что придется полагаться не на себя, а на управляющих фондом. Эта сфера недостаточно развита в странах СНГ;
- Необходима ориентация на долгосрочные капиталовложения. На развитие новой компании требуется немало времени, даже если ее проект вполне успешный. Досрочный вывод средств из оборота - очень проблематичный процесс. Выход из такой ситуации - это продажа своей доли ;
- Сложность в контролировании деятельности таких компаний. В основном венчурные инвесторы не интересуются управленческой деятельностью. Но чтобы сохранить свои деньги, инвесторам все-таки приходится участвовать в управлении бизнесом;
- Никто не может гарантировать 100% прибыль. За несколько лет можно не получить прибыль вообще.
Где найти прибыльный проект?
Предположим, что вы собираетесь вложить средства в какое-то прибыльное и уникальное в своем роде дело. Где найти интересный проект? Есть несколько проверенных способов:
- Ваши друзья или знакомые. Сегодня невозможно найти человека, который бы не слышал, что кому-то из его круга знакомых необходимы денежные средства для открытия своего дела;
- Вполне интересный и подходящий инвестпроект можно найти в интернете. Существуют целые биржи проектов. В настоящее время бизнес сам по себе является товаром;
- Найти проект можно на биржах . Такие биржи очень похожи на ПАММ-площадки. Отношения между предпринимателем и инвестором здесь регулируются за определенный комиссионный процент.
Посевные инвестиции в России только начинают развиваться. Любому инвестору необходимо взвесить «за и против», прежде чем вкладывать свои средства в какой-либо проект.
Большинство частных инвесторов не имеет представления о том, как правильно вкладывать деньги в перспективные проекты..
Для воплощения любой идеи в жизнь и дальнейшей коммерциализации на разных стадиях разработки требуется разный объем финансирования. Это - оптимальный путь развития проекта.
В теории выделяют шесть этапов венчурных инвестиций:
- посевной;
- стартовый;
- расширения;
- поздний;
- переходной;
- завершающий.
Посевная стадия венчурных инвестиций
В этот период финансирования проекты существуют либо на бумаге, либо в виде лабораторных разработок. Для формирования концепции бизнеса требуется небольшой капитал, который могут выделить сами инициаторы либо их знакомые. Посевной этап по-другому именуют еще «ОРД», что расшифровывается как «основатели, родные и друзья».
Ранний этап развития проекта имеет наибольшую вероятность нереализации, поэтому опытные инвесторы не спешат вкладывать средства. По статистике, из 20 перспективных идей только 1 или 2 оказываются реализованными и приносят хорошую прибыль.
Стадии старта и расширения венчурных инвестиций
Молодые компании получают финансирование на завершение продуктов, изучение рынка и проведение первичного маркетинга. В некоторых случаях стартапы уже предлагают свою разработку на рынке, но на условиях бесплатного пользования. Задача стартового этапа заключается в коммерциализации продукта и получении первой прибыли. В этот период венчурные инвестиции поступают в основном от «бизнес-ангелов», готовых рискнуть небольшой долей своего капитала.
Этап расширения предполагает увеличение объема производства, офисных площадей, количества продаж и рыночной доли. Дополнительное финансирование позволяет повысить стоимость продуктов и устранить их недостатки. В этот момент в игру вступают уже крупные венчурные капиталисты, поскольку потенциальные риски существенно снижаются, и наступает период процветания. Привлеченные инвестиции могут направляться на усовершенствование производственного оборудования, рекламные мероприятия и модернизацию продуктов.
Поздний, переходной и завершающий этапы венчурных инвестиций
На позднем и переходном этапах компании уже достигают стабильных темпов роста и завоевывают первую репутацию. Однако они нуждаются в повышении стратегических резервов и увеличении показателя ликвидности собственных активов. Дополнительное финансирование также требуется для проведения реструктуризации и подготовки к выходу на фондовый рынок.
Завершающая стадия венчурных инвестиций предполагает выход из игры крупных игроков и организацию первичного размещения ценных бумаг. Продажа акций осуществляется по ценам, существенно превышающим вложения. Таким образом, первоначальные инвесторы фиксируют свою прибыль. После этого компании становятся публичными и получают всемирную известность.
На начальном периоде развития все проекты являются убыточными, поскольку требуют средства на разработку и развитие продуктов, но не приносят прибыли. Высокие риски готовы терпеть только родственники или друзья. В некоторых случаях основателям компаний удается выиграть государственные гранты. Фонды прямых венчурных инвестиций и коммерческие банки готовы подключиться только тогда, когда стартапы начинают доказывать свою перспективность и живучесть. В этот момент деловые риски существенно снижаются, а объем капиталовложений неуклонно растет. После того, как компании добиваются мировой известности, в них вкладываются частные инвесторы и крупные финансовые институты.
Многие интересуются, какие стадии бывают у стартапа, что характерно для каждой из них, и на какой стадии находятся они сами в данный момент.
Не претендуя на истину в последней инстанции, расскажу, как мы это понимаем.
Предпосевная стадия
Есть идея, и все. На этом этапе подбирается команда, генерятся идеи, совершаются пивоты (смены курса, когда может поменяться бизнес-модель или модель продвижения, или алгоритм).
На предпосевной стадии стартап нуждается прежде всего в финансировании и разработчиках.
Даже если автор стартапа сам программист, ему нужно время, чтобы сосредоточиться на своем проекте. В это время он должен как-то жить, и у него есть два варианта - либо работать над своим проектом в свободное от работы время, либо привлекать инвестиции и уходить в проект полностью.
Привлечь инвестиции у фондов на предпосевной очень сложно. Обычно это собственные средства, бутстраппинг, помощь друзей и родственников. Так создавался Facebook, например.
С другой стороны, инвестор, который зашел в проект на этой стадии может получить хорошую долю, а используя свою экспертизу и опыт, дать проекту начальный толчок и превратить его в бизнес. Для этого инвестор должен обладать необходимыми компетенциями, а таких людей очень мало во всем мире.
Поэтому мы инвестируем на предпосевной стадии . Не располагая большими бюджетами, мы обладаем экспертизой, и можем давать "умные деньги".
Посевная стадия
Есть рабочий прототип, команда, эксперты, понимание проекта, но еще нет бизнеса.
На этой стадии пивотов уже значительно меньше. Если на предпосевной гибкость проекта очень высокая, то на посевной каждое изменение уже влечет за собой гораздо более высокие издержки, и дергаться здесь уже нежелательно.
Основная задача стартапа на посевной - понять, как проект будет превращаться в бизнес, начнет привлекать пользователей и приносить прибыль. Разработка тут уже не главное, гораздо важнее связь с пользователями, пиар, отработка бизнес-модели.
Но основная задача стартапа здесь - поиск инвестиций. Начинать их искать необходимо как можно раньше, сразу после запуска прототипа. Не надо ждать, пока прототип будет вылизан - инвесторам все равно это не будет особо интересно. Важно, что он вообще есть.
Переговоры с инвесторами - процесс не быстрый, занимает несколько месяцев, и этого времени вполне хватит, чтобы допилить прототип. Для психологического настроя команды тоже важно понимать, что процесс уже идет, и финансирование может быть привлечено в любой момент.
Идеальный вариант - когда проект уже с момента запуска прототипа начинает зарабатывать сам. Пусть немного, пусть этого не хватает - но начинает зарабатывать.
Инвестиции на посевной тоже даются нелегко, а средств требуется уже на порядок больше, чем на предпосевной стадии: уже есть команда, которую надо кормить, часто есть офис, накладные расходы, сервер, уже есть затраты на продвижение и сопровождение проекта. А денег он еще не приносит!
Тем не менее, при правильной идее уже можно увидеть трекшен, рост пользователей, получить какие-то метрики и понять динамику развития проекта. Это уже реальные цифры и данные, которые снижают риск инвестора.
Поэтому стоимость проекта на посевной стадии, как правило, в несколько раз больше, чем на предпосевной. Здесь можно привлечь инвестиции, отдавая уже меньшую долю в проекте. В то же время, риск меньше, и желающих вложиться соответственно больше.
Я бы сказал, это самая сложная стадия стартапа. На предпосевной риски конечно самые высокие, но и затраты там относительно небольшие. Если автор - студент-программист, он может очень легко пройти предпосевную стадию (поэтому мы видим такое количество студентов-стартаперов).
А вот на посевной затраты у нас уже "взрослые", ответственность есть, а дохода нет, или он не покрывает расходов. В то же время, проект еще не стал бизнесом, и нельзя показать инвесторам метрик, которые они хотят увидеть.
Стадия А
Проект работает и зарабатывает деньги (или привлекает пользователей, смотря какая модель, не обязательно деньги).
Это самая любимая инвесторами стадия. Здесь ситуация меняется уже на противоположную - если раньше стартап бегал за инвесторами, то на стадии А уже они ищут возможности зайти в проект.
Это вполне нормально. Ведь на стадии А инвесторы уже могут оперировать понятными для них метриками - ростом пользователей, дохода, прибыли, затрат. Риски снижаются на порядок по сравнению с посевной стадией.
Привлечь инвестиции на стадии А гораздо проще. Во-первых, есть множество венчурных фондов, а во-вторых, уже есть партнеры, с которыми работает проект. Например, если у нас приложение для покупки одежды со скидкой, то наши партнры - бутики и сети магазинов одежды. Кто-то из них вполне может стать инвестором - он уже знает людей, знает продукт, и видит свои перспективы.
Здесь основная задача фаундеров - грамотно построить отношения с инвесторами. Если на предпосевной и посевной стадиях часто достаточно джентльменских соглашений, на стадии А уже имеет смысл подключить юристов, тщательно просчитать доли, заранее предусмотреть возможности выхода каждого партнера.
Тут уже происходит собственно формирование компании. Надо решить какая она будет, в чьей юрисдикции, кто и как имеет право управлять проектом и влиять на принимаемые решения. Именно здесь часто опускаются ошибки как в оценке бизнеса, так и в распределении долей и полномочий.
Можно посоветовать стартаперам не завышать волюацию (стоимость) компании, чтобы оставить место для следующих инвесторов и не разбрасываться долями. Уже на этом этапе фаундерам надо понять для себя, что предпочтительнее - развивать свой бизнес и продолжать им заниматься, или выйти в кеш.
В первом случае упор надо делать на прибыль самого проекта, и как можно осторожнее привлекать инвестиции, желательно не венчурных фондов, а партнеров по бизнесу (стратегические инвесторы, "стратеги"). Этот вариант лучше в том случае, если основатель стартапа является ключевым лицом проекта, и без него проект работать не будет или сдуется.
Объем средств, которые бизнес-ангелы инвестируют в проекты на самой ранней, «посевной» стадии, растет назло кризису
Венчуреет, сонмы бизнес-ангелов слетаются на посевную… Так образно можно представить выводы из недавних исследований европейских и американских экспертов. Объем средств, которые бизнес-ангелы инвестируют в проекты на самой ранней, «посевной» стадии, растет назло кризису. По крайней мере за рубежом.
Бизнес-ангелы - вообще рисковые ребята, какая бы экономическая конъюнктура ни стояла на дворе. Впервые их как феномен подробно описал американский профессор Уильям Уэтцель из University of New Hampshire около тридцати лет назад; с его же легкой руки в деловом обиходе прижился и сам термин. Уэтцель определил бизнес-ангелов как частных инвесторов, которые вкладывают личные средства в стартапы или же в проекты, которые вообще находятся на стадии «посева», то есть существуют лишь в виде идеи. Средства, как правило, относительно скромные - от 50 тысяч до миллиона долларов, идеи - инновационные, обычный инвестиционный горизонт - от 3 до 7 лет; риск большой, зато потенциальный выигрыш при удаче может составить тысячи процентов. Бизнес-ангелов на Западе расплодилось великое множество. Согласно данным Center for Venture Research в США в 2007 году около 258 тысяч ангелов профинансировали 57 тысяч проектов на общую сумму в 26 млрд долларов.
В стройном ряду инвесторов бизнес-ангелы занимают свое «свято место». Одесную от них стоят венчурные фонды, которым принципиально неинтересны проекты, требующие менее одного–двух миллионов долларов инвестиций, и которые в основной своей массе чураются стартапов. А ошую - стихийные любители финансировать новорожденные компании. Их обычно называют «три F» (friends, family, fools - друзья, семья и дураки). Бизнес-ангельская ниша на поверку оказывается весьма привлекательной: в США и Западной Европе ангелы сообща инвестируют приблизительно такой же объем средств, как и венчурные фонды, зато в гораздо большее число проектов.
Кризис внес неожиданные коррективы в поведение западных бизнес-ангелов: они все более охотно вкладываются в проекты на самых ранних стадиях. Объем «посевных» инвестиций в 2008-м, например, увеличился более чем на 19% по сравнению с предыдущим годом, как свидетельствует исследование MoneyTree, проведенное компанией PriceWaterhouse Coopers. И это в то время, когда инвестиции венчурных фондов из-за кризиса становятся все тяжелее на подъем.
Как с этим обстоят дела в России?
Угодники венчура
«Как может сказаться кризис на том, чего в России пока толком и не возникло?» - риторически вопрошает Александр КАШИРИН, бизнес-ангел с почти десятилетним стажем и председатель Национального содружества бизнес-ангелов России (СБАР). По его прикидкам, на всю страну сейчас наберется не более двух сотен бизнес-ангелов, которые сообща наскребли примерно 500 млн рублей «на посев», а по-хорошему России требуется около ста миллиардов «посевных» рублей.
Сам Александр Каширин - бизнес-ангел идейный. В 1999 году он, владелец консалтинговой компании, в соавторстве разработал и опубликовал концепцию стратегического развития России в начале XXI века. Наставить всю Россию на путь истинный не получилось: концепцию пообсуждали на научных конференциях, но достучаться до государства не удалось. Тогда-то Каширин и подался в бизнес-ангелы, чтобы на практике научиться задействовать интеллектуальный ресурс, каковой только и может, согласно его собственной теории, обеспечить опережающее развитие страны в постиндустриальную эпоху.
Размах, понятно, получился не государственный - сообразно имевшимся в наличии небольшим средствам. Бизнес-ангелы - существа одухотворенные, болеющие за своих подопечных, поэтому о собственных восьми запущенных проектах Александр Каширин может рассказывать подолгу, сразу же выкладывая продукты и проспекты на стол:
Вот, например, мы открыли целое новое явление: виброизображение. Оказалось, что можно определять психофизическое состояние человека, регистрируя с помощью видеокамеры микровибрации отдельных точек на его теле. Как применять такое? Аэропорты Домодедово и Пулково уже используют эти системы, чтобы выявлять при досмотре потенциально опасных пассажиров. Человек, задумавший теракт, может держаться уверенно и не вызывать подозрений, но он не в состоянии контролировать частоту и амплитуду рефлекторных микроперемещений. «Смятение чувств» сразу же видно на экране монитора. Мы с этой технологией продолжаем «баловаться» - и открываем все новые применения. Выяснилось, что ее можно использовать и для диагностики заболеваний, и в качестве детектора лжи! Другая моя компания разработала не имеющий аналогов в мире тренажер для тренировки дыхательных мышц в движении. Сборная России по плаванию тренажер использует - и не без его помощи уже установила два мировых рекорда. А еще мы создали компактную установку нового поколения для обеззараживания воздуха в помещениях, которая в миллион раз эффективнее применяемых обычно ртутных ламп… Да мало ли идей. Знали бы вы, какие у нас есть суперпроекты! Только финансировать их пока нечем.
«Посев», по логике, рано или поздно должен заканчиваться «жатвой». Каков финансовый итог бизнес-ангельских инвестиций и радений? Европейская сеть бизнес-ангелов (EBAN) подсчитала, что для ее членов возврат на вложенные средства происходит в среднем с коэффициентом 2,6 за три с половиной года. Но тут не менее важны детали: в 52% случаев бизнес-ангелы получают на выходе меньше, чем инвестировали, зато 7% сделок окупаются более чем десятикратно. Риск есть риск! «Два-три удачных, два - неудачных, остальные пока средне», - делится своей личной статистикой по проектам Каширин. По оборотам до среднего бизнеса еще ни один проект не дотянул: лишь одна компания вышла на три миллиона долларов в год. «Все не так быстро движется, но если вы вложили 200 тысяч, а заработали за пять лет миллион - разве это плохой бизнес?» - подбадривает себя бизнес-ангел.
