Evaluarea afacerilor: obiective, abordări și metode pentru determinarea valorii întreprinderii. Evaluarea investițiilor a valorii întreprinderilor rusești alexey vladimirovich ovsyankin Principalele scopuri și obiective ale evaluării întreprinderii

Evaluarea valorii companiei este necesară în cea mai mare parte diferite situatii când: cumpărarea unei întreprinderi sau a unui bloc mare din acțiunile acesteia, atragerea investitorilor, analizarea calității managementului, obținerea de împrumuturi. Literatura economică descrie în detaliu metodele existente de evaluare a valorii unei companii, totuși, în aplicarea lor practică, se comit adesea greșeli grave care aduc consecințe negative. În acest articol, vom analiza cele mai frecvente greșeli în evaluarea valorii unei companii, precum și modalitățile de a le minimiza.

Alegerea greșită a abordării pentru determinarea costurilor

În practica mondială, există trei abordări principale pentru a determina valoarea unei companii: profitabilă, comparativă și costisitoare. Fiecare dintre ele se bazează pe diferite puncte de vedere asupra formării valorii afacerii. Rezultatele obținute folosind aceste abordări sunt reconciliate prin calcularea unei medii ponderate. În acest caz, cea mai mare pondere ar trebui să fie atribuită abordării, în aplicarea căreia se utilizează informațiile cele mai complete și de încredere.

Exemplul 1

Să presupunem că pentru a evalua valoarea holdingului „X” a fost utilizată abordarea principală abordarea veniturilor... Activitatea acestei societati este de a gestiona blocurile de actiuni. Cea mai mare parte a veniturilor este generată de companiile de producție individuale care fac parte din holding. Mai mult decât atât, partea predominantă a acestora profit net reinvestite. Pe baza rezultatelor de performanță, veniturile companiei-mamă s-au dovedit a fi mici, ceea ce a influențat rezultatul aplicării abordării. Deoarece această abordare a fost folosită cu prioritate, valoarea calculată a companiei s-a dovedit a fi subestimată.

Pentru a evita erorile în calcularea valorii companiilor, este imperativ să se țină cont de conformitatea abordărilor aplicate cu scopurile evaluării și de gradul de fiabilitate al informațiilor utilizate în fiecare dintre abordări.

În primul rând, atunci când alegeți o abordare prioritară, ar trebui să țineți cont o modalitate de a beneficia un proprietar de afaceri... Dacă proprietarul realizează profit direct din vânzarea de bunuri sau servicii, atunci abordarea veniturilor va fi prioritară. Pentru companiile de gestionare a activelor, cum ar fi exemplul de mai sus, este mai logic să fie utilizat abordare costisitoare.

Prin intermediul abordarea veniturilor se poate justifica valoarea afacerii, dar nu se realizeaza evaluarea initiala a acesteia, care se discuta in procesul de negociere. Abordarea costurilor de asemenea, nu permite determinarea sumei exacte, deoarece valoarea majorității activelor este subestimată în raport cu costul creării unor active similare. Abordare comparativă de preferat la evaluarea întreprinderilor, tranzacțiile cu acțiuni sau acțiuni ale cărora se desfășoară în mod regulat pe piața bursă sau extrabursieră. Cu toate acestea, atunci când îl utilizați, există și o probabilitate mare de erori. Cert este că fiecare afacere are multe caracteristici unice, așa că sunt necesare baze de date complete și fiabile de vânzări reale, pe care majoritatea evaluatorilor nu le au.

Fiecare activitate ar trebui să utilizeze oricare dintre principiile de mai sus pentru alegerea uneia sau a alteia abordări de determinare a valorii, cu excepția celor care, evident, nu pot fi aplicate în condiții specifice. În același timp, trebuie recunoscut următoarele: în practică, se acordă prioritate datelor obținute prin abordarea veniturilor (în piață afacere gata investitorul plătește pentru venit).

Notă. Informațiile de bază ale pieței utilizate în fiecare abordare nu se corelează cu informațiile de bază utilizate în alte abordări și, prin urmare, fiecare abordare produce un rezultat unic.

Erori la utilizarea abordării veniturilor

Adesea, la noi, abordarea veniturilor este aplicată incorect. Principala dificultate de utilizare această abordare constă în faptul că întreprinderile aplică diverse scheme pentru a minimiza obligațiile fiscale, în urma cărora raportarea întreprinderii nu reflectă situatie financiara... Aproape fiecare companie are o modalitate de a evita impozitele, lucru care este problematic de luat în considerare atunci când se evaluează. Când se analizează veniturile unei întreprinderi, în primul rând, este necesar să se afle prețul real de vânzare al produselor care nu trec prin bilanț, iar atunci când se analizează costurile, să se țină cont de costul real de achiziție a materiilor prime și materialelor. , precum și realul salariile... În acest caz, acuratețea evaluării va depinde de cât de bine înțelege evaluatorul status quo-ul. Prin urmare, va fi benefic pentru proprietarii de afaceri să ofere evaluatorului informații suplimentare care depășesc cele oficiale. În caz contrar, valoarea companiei va fi semnificativ subestimată.

Valoarea companiei determinată prin metoda veniturilor, arata cat va trebui sa plateasca cumparatorul pentru ca venitul din tranzactie sa fie egal cu costurile sale. Această sumă este limita superioară de la care se negociază. La calcularea prețului final se discută motivele pentru care întreprinderea poate să nu ajungă la această frontieră, iar în funcție de semnificația acestor motive, prețul este redus.

Abordarea veniturilor nu poate fi aplicată întreprinderilor neprofitabile. Excepții poate:

• companii noi care sunt uneori evaluate folosind marjele de profit proiectate;
• întreprinderi neprofitabile, luate în considerare ținând cont de beneficiile pe care un anumit investitor le poate obține din deținerea lor (efect de sinergie, utilizarea mai rațională a anumitor active etc.).

Trebuie avut în vedere faptul că evaluarea folosind abordarea veniturilor se realizează nu numai pe baza veniturilor întreprinderii, ci și a altor beneficii economice primite de proprietar din deținerea afacerii.

În plus, în practică, adesea apar probleme asociate cu calcularea valorii unei afaceri. metoda fluxului de numerar actualizat... Peste tot, multe companii, din cauza lipsei de informații complete, folosesc o versiune simplificată a calculului fluxului de numerar, ceea ce duce la o denaturare a estimării. De exemplu, fluxul de numerar al unei companii este adesea considerat ca profit net după impozitare și amortizare acumulată într-o anumită perioadă. În același timp, nevoia de finanțare a activelor curente ale companiei poate să nu fie luată în considerare, costurile de capital sunt uitate, iar veniturile și cheltuielile atipice unice apărute în perioada curentă pot fi incluse în profit, ceea ce denaturează în general. valoarea fluxului de numerar și rezultatul evaluării.

Măsurați o afacere folosind o valoare profit net redus posibil, dar nu în toate industriile. De exemplu, în industria de bijuterii, capitalul de lucru este de două ori mai mare investitii de capital, iar dacă nu țineți cont de modificarea capitalului de lucru în fluxul de numerar al companiei, atunci puteți obține un rezultat care este departe de a fi real. Cu toate acestea, atunci când se calculează valoarea viitoare a, de exemplu, o companie de consultanță, o abordare simplificată poate fi justificată.

Astfel, atunci când se calculează valoarea unei companii folosind metoda fluxului de numerar actualizat, este necesar să se respecte cu strictețe metodologia de calcul a fluxului de numerar acceptată în practica financiară internațională. Dacă este imposibil de primit informaţii de încredere asupra tuturor componentelor fluxului de numerar al companiei, ar trebui utilizate alte abordări ale evaluării, de exemplu, comparative.

Pentru informația dumneavoastră. Disponibilitatea informațiilor privind structura fluxului de numerar al întreprinderilor similare poate ajuta la calcularea valorii aproximative a fluxului de numerar pentru compania evaluată.

Este foarte comun în practica de evaluare să întâmpinați erori asociate cu previziunile incorecte ale fluxurilor de numerar viitoare. Adesea, atunci când prognozează veniturile, vânzătorii de afaceri tind să vorbească despre rate mari de creștere a vânzărilor, păstrând tăcerea asupra faptului că compania are strategia, marketingul și managementul sortimentelor slab dezvoltate. În plus, companiile cu o sezonalitate pronunțată a activității își pot subestima sau supraestima nevoia de fond de rulment în anumite perioade. Acest lucru se datorează faptului că datele de sold de la începutul și sfârșitul anului fiscal sunt utilizate pentru a calcula modificarea nevoii de finanțare a ciclului de producție și financiar. Între timp, pentru Anul Nou și perioadele de vacanță de vară în multe industrii piata de consum există recesiuni sau, dimpotrivă, vârfuri de activitate. În consecință, nivelurile stocurilor, creanțelor și datoriilor în această perioadă nu sunt reprezentative pentru starea normală a activității lor.

Pentru a evita erorile în calcularea fluxului de numerar prognozat, este necesar să se verifice previziunile privind starea piețelor în care își desfășoară activitatea compania. Suma veniturilor planificate a fi primite în perioadele viitoare ar trebui să fie în mod clar legată de o înțelegere rezonabilă a volumului vânzărilor și a nivelului prețurilor pentru produsele (serviciile) relevante în aceste perioade. Expedient construirea unui scenariu de prognoză a veniturilor... Dacă afacerea companiei evaluate este supusă unor fluctuații sezoniere puternice, atunci se recomandă evaluarea modificării nevoii de finanțare a ciclului de producție și financiar lunar.

Erori la utilizarea abordării comparative

Abordare comparativă este o metodă generală de determinare a valorii unei companii și (sau) a capitalului propriu, în cadrul căreia se utilizează una sau mai multe metode, bazată pe o comparație a unei companii date cu investiții similare deja vândute. Această abordare include metoda pieței de capital, metoda tranzacției și metoda ratelor industriei.

Abordare comparativă este o procedură de comparare a vânzărilor reale de articole similare.

Această abordare de evaluare se bazează pe principiul substituției, conform căreia, în prezența mai multor bunuri sau servicii cu valoare de consum (utilitate) relativ egală, bunurile cu prețul cel mai mic vor deveni cele mai răspândite și solicitate. Abordarea comparativă se bazează pe colectarea de informații despre oferte și vânzări similare pentru o comparație ulterioară, ceea ce vă permite să determinați ajustările de piață necesare pentru factori semnificativi. Informațiile de vânzare sunt comparate cu obiectul luat în considerare în funcție de caracteristicile materialelor identificate în acest obiect. Particularitatea aplicării acestei abordări în raport cu întreprinderi este că atunci când cumpără și vinde o companie, cumpărătorul primește un minim de informații despre tranzacție. În consecință, chiar dacă costul întreprinderii analog vândute este cunoscut, este dificil de spus ce factori specifici au format-o, dacă au existat „capcane” și obligații reciproce ale vânzătorului și cumpărătorului, ascunse de privirile indiscrete. De asemenea, această abordare are o aplicare limitată din cauza unicității și specificității întreprinderilor. Problema este că, spre deosebire de majoritatea altor produse, o întreprindere nu poate fi comparată cu acuratețe - veniturile depind de caracteristicile unice ale companiei, puține companii au suficiente trăsături economice în comun.

Trebuie să recunoaștem că este deosebit de dificil pentru o afacere să găsească informații relevante despre costul unui analog. Este ușor să faceți o greșeală când estimați valoarea afacerii dvs. la prețul de vânzare al unui vecin de afaceri similar. Chiar dacă prețul tranzacției și vânzările totale sunt cunoscute, alte date cheie (cum ar fi nivelul de profitabilitate al unei afaceri) nu sunt adesea disponibile. Și mici variații ale acestui indicator pot schimba semnificativ prețul final.

Abordare comparativă a evaluării presupune multiplicarea anumitor indicatori ai companiilor comparabile (volume de vanzari, profit, active nete sau indicatori de performanta nefinanciara) cu un multiplicator care reflecta raportul dintre indicatorul luat in considerare si valoarea firmei. Multiplicatorul poate fi specific industriei sau calculat pentru companiile analoage individuale.

Notă.În prezent, proprietarii companiilor autohtone folosesc adesea multiplicatori utilizați pe piețele occidentale. Dar, după cum arată experiența firmelor interne de evaluare, acestea nu funcționează în Rusia.

Astfel, valoarea companiilor de telecomunicații poate fi determinată pe baza datelor privind numărul de linii telefonice deținută de companie. În timp ce companiile celulare atunci când cumpără operatori comunicatii mobile in primul rand se tine cont de numarul de abonati achizitionati.

Exemplul 2

Una dintre cele existente pe piata ruseasca operatori celular ca principală caracteristică a evaluării companiei, folosește pe scară largă un astfel de indicator precum costul unui abonat (valoarea tranzacției pe un abonat de către compania achiziționată). Motivația pentru utilizarea acestui indicator este următoarea. În primul rând, indicatorul este simplu și convenabil, iar în al doilea rând, reflectă structura bază de clienți companiile celulare, care este destul de omogenă, iar majoritatea covârșitoare este formată din persoane fizice. În plus, costurile conectării unui abonat la un operator de telefonie mobilă sunt aceleași. În timp ce baza de clienți a operatorilor de telefonie prin cablu este mult mai eterogenă. Aici, principalul abonat și principala sursă de venit este Sectorul de afaceri... În plus, costul conectării unui abonat depinde în mod serios de locația sa, metoda de conectare etc. un dezvoltator etc. Prin urmare, un astfel de indicator precum costul unui abonat este mult mai puțin potrivit pentru a caracteriza achizițiile operatorilor de telecomunicații prin cablu. Pentru a evalua în mod realist achizițiile operatorilor de telefonie fir, este necesar să se utilizeze ca bază metoda fluxului de numerar actualizat și să se bazeze pe un model de afaceri conceput pentru 5-10 ani.

În cadrul metoda comparativa principalii multiplicatori ai industriei sunt estimați: profitul anual, capacitatea de producție a produsului finit, veniturile. Apoi estimarea obținută cu ajutorul multiplicatorului este ajustată cu siguranță prime (reduceri) pe:

• urgența tranzacției;
• opacitatea companiei (cea mai mare);
• calitatea managementului;
• poziție geografică;
• pozitii de marketing;
• structura legala.

Pentru evaluarea primelor (reducerilor) se angajează avocați și consultanți fiscali, adică specialiști pe riscuri specifice. Ca urmare a corectarii, pretul final poate sa difere de cel initial cu mai mult de 20%.

Exemplul 3

Să presupunem că s-a luat decizia de a folosi o abordare comparativă pentru a evalua valoarea întreprinderilor mici (mai puțin de 500.000 USD). În același timp, evaluatorul are la dispoziție o bază de date detaliată, care include informații (aproximativ peste 350 de astfel de companii) care și-au schimbat proprietarii în ultimii trei ani. Această abordare va da rezultate bune: în 80% din cazuri, o afacere este vândută la un anumit preț. Cu toate acestea, dacă baza de date conține mai puțin de 100 de analogi, nu are sens să o folosești. În acest caz, rata de eroare este prea mare.

Găsirea unui analog potrivit pentru o companie medie și nepublică este o problemă și pe piețele dezvoltate. În afara pieței de valori, informațiile sunt fragmentare; este într-adevăr posibil să se folosească informații despre 5-6 achiziții. Este o întindere să estimăm valoarea exactă a unei companii pe baza multiplicatorului de preț obținut. Deci, puteți obține doar o idee generală a ordinii valorilor sale.

Notă. Abordarea comparativă poate fi folosită doar de acele companii care au o bogată experiență în vânzarea companiilor existente (și doar pentru a determina rentabilitatea investiției).

Astfel, pentru a evita greșelile la utilizarea abordării comparative, este necesar să se evalueze omogenitatea industriei în ceea ce privește dimensiunea întreprinderilor, dotarea lor tehnică și starea financiară. Atunci când alegeți indicatorii pentru comparație, trebuie să verificați dacă există o legătură între aceștia și capitalizarea companiilor din industrie sau prețurile lor de vânzare (pe baza datelor privind tranzacțiile finalizate).

Erori la utilizarea abordării costurilor

Abordarea costurilor(pe bază de active) - o modalitate generală de determinare a valorii unei întreprinderi și/sau a capitalului propriu, care utilizează una sau mai multe metode bazate direct pe calcularea valorii activelor unei companii minus pasivele.

Estimarea folosind abordarea costurilor implică utilizarea diferitelor metode:

• metoda costului unitar comparativ- evaluarea proprietății bazată pe utilizarea unor indicatori agregați unici ajustați ai costurilor pentru crearea de analogi. Esența acestuia este următoarea: pentru obiectul de evaluat, se selectează un obiect analog care este foarte asemănător cu cel evaluat în aproape toate caracteristicile, materialele utilizate și tehnologia de fabricație. Costul unitar al obiectului analog se înmulțește cu numărul de unități ale obiectului evaluat;
• metoda costului articolelor mărite este de a evalua proprietatea pe baza valorii costului de creare a elementelor sale principale. Metoda folosește date privind costul diferitelor elemente, adică părțile constitutive ale unei clădiri sau structuri (costuri detaliate). Calculul costurilor detaliate include, de exemplu, defalcarea unei clădiri în părțile sale componente, stabilirea valorii costurilor medii pentru aceste părți;
• metodă analiza cantitativa constă în evaluarea unui obiect pe baza unei estimări complete de cost pentru reproducerea acestuia. De exemplu, costul construcției este determinat prin însumarea tuturor costurilor de ridicare sau instalare a părților componente ale clădirii (în acest caz trebuie luate în considerare și costurile indirecte și directe). Pentru a aplica această metodă, va fi necesar să se întocmească o listă cu toate materialele și echipamentele, numărați costurile forței de muncă necesare pentru instalarea fiecărui element, contabilizarea costurilor indirecte, generale și a profitului dezvoltatorului.

În practică, la aplicare metoda analizei cantitative Pot apărea erori din cauza selecției incorecte a datelor privind valoarea unităților de comparație în clădiri care nu corespund tipului de obiect de evaluare. Această metodă este destul de laborioasă, aplicarea ei se bazează pe întocmirea unei liste a tuturor materialelor și echipamentelor, calculând costurile cu forța de muncă necesare instalării fiecărui element, ceea ce necesită implicarea unor estimatori calificați;

• metoda indexului constă în determinarea costului de înlocuire al obiectului evaluat prin înmulțirea valorii contabile cu indicele de reevaluare corespunzător. Indicii de reevaluare a mijloacelor fixe sunt aprobați de Guvernul Federației Ruse și sunt publicați periodic în presă.

Principala caracteristică a aplicării abordării costurilor pentru întreprinderi este că valoarea contabilă a activelor companiei și valoarea lor reală diferă foarte mult. Prin urmare, atunci când se analizează activele, este necesară evaluarea acestora la valoarea de piață. De obicei, acest lucru crește semnificativ valoarea activelor. Acest lucru se aplică în primul rând mașinilor și echipamentelor. În multe companii mici, o proporție semnificativă a echipamentelor complet funcționale are valoare reziduală zero, iar valoarea de piață a acestui echipament poate fi destul de semnificativă. Atunci când analizați stocurile, este necesar să renunțați la partea ilichidă a acestora, iar la evaluarea conturilor de încasat, trebuie să renunțați la cea fără speranță.

Fiabilitatea evaluării abordare costisitoare depinde în mare măsură de completitudinea și fiabilitatea informațiilor economice din sub-industria căreia îi aparține obiectul evaluat (structura economică a prețurilor la produsele sub-industriei, indicatorii existenți de rentabilitate a vânzărilor, unele standarde de cost etc. ).

Erori la calcularea reducerilor

Prin achiziționarea a mai puțin de 100% din acțiuni, proprietarul primește un anumit număr de drepturi (drepturi de proprietate și drepturi de administrare a companiei), limitate în comparație cu drepturile unicului proprietar al afacerii. Aceasta înseamnă că cumpărătorul nu poate controla pe deplin afacerea, prin urmare are dreptul de a cere o reducere a prețului unui astfel de pachet în comparație cu costul de 100% din capitalul social al companiei. În acest sens, la calcularea valorii participațiilor se aplică o reducere pentru control insuficient.

Motivul aplicării reducerii pentru lichiditate insuficientă este riscul mare de neprimire a dividendelor și a altor venituri din deținerea titlurilor de valoare (acțiuni), cauzat de problemele interne ale companiei sau de starea industriei.

Este dificil să determinați cu exactitate dimensiunea unor astfel de reduceri, deoarece informații complete despre nivel guvernanța corporativă Nu este întotdeauna posibil să se obțină informații despre companii și despre politica față de acționarii minoritari.

Atunci când participațiile necontrolante sunt vândute pe piața deschisă (o piață de afaceri gata făcută care folosește mecanisme non-equity pentru a înstrăina companii), discountul poate fi foarte mare - până la 90%. Din acest motiv, se recomandă să fie scoasă la vânzare fie întreaga afacere, fie o participație de control. În caz contrar, probabilitatea unei căutări de succes a unui cumpărător este foarte scăzută.

Este important. La pregătirea tranzacțiilor legate de cumpărarea și vânzarea de blocuri de acțiuni (participări la capitalul autorizat) al societății, este necesar să se analizeze în detaliu restricțiile asupra drepturilor titularului unui astfel de pachet, determinate de legislație și de statutul societății.

O atenție considerabilă trebuie acordată analizei posibilității de vânzare a blocului de acțiuni. Este necesar să se verifice existența tranzacțiilor cu acțiuni ale companiei în curent sisteme de tranzacționare, evaluează potențiala atractivitate a acțiunilor sau acțiunilor pe piața OTC, precum și transparența sistemului de guvernanță corporativă și riscul de neîncasare a veniturilor. Pe baza rezultatelor analizei, este indicat sa se determine reducerile acceptabile in acest caz pentru lichiditate insuficienta si gradul de control. Mai mult, în practică activitati de evaluare astfel de reduceri se aplică secvenţial: mai întâi, o reducere pentru control, apoi - pentru lichiditate insuficientă.

Există anumite niveluri de control: dacă 75% (sau mai mult) din acțiunile cu drept de vot sunt achiziționate, atunci cumpărătorul dobândește controlul practic complet asupra situației din companie și reducerile sunt cu greu adecvate. Al doilea nivel (25%) este o miză de blocare, care face posibilă respingerea deciziilor care nu ți se potrivesc. În opinia noastră, dacă vorbim de cumpărarea unui bloc de acțiuni care depășește 25%, reducerea va fi foarte mică sau deloc.

În prezent, nu există o metodologie răspândită pentru calcularea reducerii. Acțiunile preferate, precum și blocurile mici de acțiuni care nu permit votul și sunt mai puțin lichide, trebuie tranzacționate cu o reducere de 20-25% (excluzând costul pachetului de dividende). Dar, deoarece randamentul dividendelor pentru acțiunile ordinare și preferate este diferit, această reducere trebuie ajustată. Valoarea ajustării este de patru ori mai mare decât diferența dintre randamentul dividendelor acțiunilor preferențiale și ordinare (presupunând că diferența așteptată persistă în anii următori). Această primă ar putea compensa parțial reducerea asociată lichidității și controlului insuficient.

De asemenea, ar trebui să acordați atenție intereselor pe care le au alți acționari. Dacă între aceștia nu există proprietari a mai mult de 25% din acțiuni și probabilitatea apariției lor este scăzută, nu există motive de îngrijorare.

O altă problemă care trebuie abordată este reputatia companiei... În Rusia, se poate înțelege deja destul de clar în ce companii sunt recunoscute drepturile acționarilor minoritari și în care nu.

Luați în considerare greșelile care apar adesea atunci când evaluați valoarea companiilor mici.

Erori în evaluarea valorii companiilor mici

Acest tip de eroare poate fi împărțit în trei grupuri.

Primul grup de erori asociate cu natura întreprinderilor. De exemplu, companiile mici sunt deținute de un cerc destul de restrâns de oameni care sunt adesea uniți fie de familie, fie de prietenie. Această împrejurare poate fi decisivă în construirea unui sistem de management al afacerii, raportarea acestuia. Astfel de întreprinderi le lipsesc multe documente care să permită evaluarea profitului lor real, nu au planuri strategice dezvoltare și chiar necesitatea de a dezvălui informații obiective despre activitățile lor, astfel de companii nu o fac.

Rezultatele reale ale întreprinderii sunt reflectate în raportarea managementului acesteia. Brokerii de afaceri se concentrează pe datele ei în activitățile lor de evaluare. Din punctul de vedere al legislației ruse, evaluarea efectuată în acest fel nu poate fi considerată pe deplin legitimă:

• in primul rand, firma de consultanta acționează ca parte interesată: determină prețul la care afacerea poate fi efectiv vândută;
• În al doilea rând, majoritatea antreprenorilor nu sunt interesați să-și spună informații despre venitul lor real.

Prin urmare, rezultatele evaluării și indicatorii pe care se bazează sunt indicate în concluziile brokerilor de afaceri doar ca o opinie de expert.

Deoarece valoarea unei afaceri se bazează pe cât de mult profit poate aduce sub îndrumarea unui potențial cumpărător, prognoza precisă devine ipotetică. Companiile mici sunt extrem de volatile ca producători de profit. În consecință, nu există garanții că afacerea se va dezvolta și funcționa cu succes după o schimbare a proprietarului. În practică, există multe exemple în care vânzările și veniturile companiei au crescut de mai multe ori după schimbarea proprietarului-manager. Și uneori trebuie să recunoști că companiile de succes au eșuat în trecut.

Notă. Brokerii de afaceri apreciază o afacere la utilizarea ei actuală, luând în considerare veniturile pe care le generează aici și acum (această cifră este redusă). Totodată, se iau în considerare perspectivele companiei, dar doar ca unul dintre factorii care afectează valoarea acesteia.

Al doilea grup de erori care rezultă din evaluarea unei afaceri în exploatare se datorează unei încercări de aplicare a unor formule populare acestui proces. Cele mai frecvente aici sunt următoarele tipuri de erori:

• eroare de comparație incorectă- periculos datorită faptului că mulți experți consideră această metodă cea mai convenabilă pentru evaluarea întreprinderilor care operează. Problema este că, spre deosebire de majoritatea altor bunuri, o afacere ca obiect de vânzare și cumpărare nu poate fi comparată cu acuratețe - veniturile depind de caracteristicile unice ale companiei, puține companii au un număr suficient de caracteristici economice comune;
• eroare de cote- a intrat în practica internă din manualele occidentale, metodele descrise în care sunt rareori aplicabile în condițiile rusești. De exemplu, unii consultanți britanici propun să se determine valoarea unui supermarket după schema „cost de inventar + vânzări lunare”. Costul unei cantine și al unui mic restaurant în Statele Unite echivalează de obicei cu vânzările de 3-4 luni. Cu toate acestea, în Rusia, profitul unei afaceri nu este direct legat de cifra de afaceri (acest indicator este individual pentru fiecare întreprindere).

În prezent, este în derulare dezvoltarea principalilor coeficienți care pot fi utilizați în evaluarea afacerilor. Acesta este unul dintre factorii care pot confirma corectitudinea evaluării firmei, realizată prin metoda venitului;

• eroare de adăugare- apare atunci când valoarea unei companii este determinată ca suma valorilor activelor acesteia. Dificultatea aici apare atunci când se evaluează fondul comercial - un activ necorporal care poate fi cel mai valoros dintre toate activele unei întreprinderi. Inaplicabilitatea acestei abordări poate fi ilustrată prin exemplul întreprinderilor care reprezintă „fluxul de numerar”. Să presupunem că unul dintre cei mai mari vânzători ruși de echipamente de imprimare de birou este scos la vânzare. Valoarea activelor sale este destul de scăzută, dar disponibilitatea drepturilor de distribuție exclusivă a produselor de la cei mai mari producători occidentali și o bază permanentă de clienți face ca valoarea companiei (450 de mii de dolari) să fie destul de conforme cu cerințele investitorilor. Dacă societatea scoasă la vânzare deține imobile, atunci acestea din urmă sunt evaluate separat. Acest indicator se adaugă la valoarea afacerii primite metoda veniturilor... Acest lucru se explică prin faptul că imobilele acționează în prezent ca un activ foarte lichid. O schemă similară este utilizată dacă compania vândută deține echipamente scumpe de înaltă tehnologie. În plus, un model similar se aplică vânzării de societăţi comerciale având volume semnificative de solduri de mărfuri. Aceasta ridică problema determinării lichidității acestora. Prin urmare, trebuie să apelăm la utilizarea anumitor coeficienți.

LA al treilea grup de erori se aplica doar unul - eroare de subiectivitate(apare cel mai des). O afacere mică este adesea un fel de prelungire a proprietarului său, care are un anumit atașament emoțional față de el, ceea ce face dificilă evaluare obiectivă companiilor și duce la supraprețuri. Adesea, vânzătorul include factori non-economici în valoarea afacerii: propriul său, neconfirmat de niciun număr, ideea locului companiei pe piață, așteptările sale pentru viitor etc. Prin urmare, vânzătorul această afacere nu încercați să determinați independent costul final al acestuia. Contactarea în timp util a specialiștilor vă va permite să efectuați mai eficient vânzarea și să evitați dezamăgirile în procesul de găsire a unui investitor.

rezumat

În condiții de instabilitate financiară pe piață, devine din ce în ce mai dificil să evaluezi valoarea unei afaceri. Metodele existente sunt departe de a fi perfecte, astfel încât finanțatorii au multe probleme asociate procesului de evaluare. Folosind experiența acumulată și propria practică în evaluarea companiilor, puteți reduce semnificativ riscul de erori în viitor.

E. A. Veselkova, economist

Introducere ………………………………………………………………………………… ... 3

Capitolul 1. Dificultăţi de evaluare la aplicarea abordării veniturilor ……………… .4

Capitolul 2. Dificultăţi de evaluare la aplicarea abordării comparative ..................... 6

Capitolul 3. Dificultăți ale evaluării la aplicarea abordării costurilor ………………………………………………………………………………… 9

Capitolul 4. Modalități de rezolvare a problemelor care apar la evaluarea întreprinderilor mici .................................. .................................................. ... 10

Concluzie ……………………………………………………………………… .14

Lista surselor …………………………………………………………………… 15

INTRODUCERE

Conceptul de „evaluare” în condițiile rusești s-a discreditat în mare măsură. Abundența rapoartelor de evaluare adaptate obiectivelor și solicitărilor unui anumit client a redus semnificativ gradul de încredere în astfel de documente - un act scris pe multe pagini, avizat de un specialist autorizat, nu este acum în măsură să convingă un investitor să plătească acest lucru sau suma respectivă pentru o afacere.

Cu toate acestea, trebuie admis că chiar și un evaluator complet imparțial este doar rareori capabil să determine prețul unei întreprinderi corespunzător condițiilor pieței. Cert este că procedura este departe de formule științifice riguroase - nu există o ecuație care să poată lua în considerare toți factorii care trebuie luați în considerare. Acest lucru nu este luat în considerare de mulți proprietari de companii mici care încearcă să determine în mod independent prețul de pornire al unei afaceri - se adâncesc în manuale și, ca urmare, primesc date complet inadecvate.

Scopul cursului este de a studia dificultățile care apar în evaluarea întreprinderilor mici și de a identifica posibile modalități de rezolvare a acestora.

Baza teoretică a lucrării a fost materiale metodologice pregătit pentru cursul de pregătire de bază pentru evaluatorii de afaceri al Societății Ruse a Evaluatorilor, materiale analitice și jurnalistice ale portalurilor de internet www.appraiser.ru și www.cfin.ru.

CAPITOLUL 1. DIFICULTĂȚI DE EVALUARE CÂND SE APLICĂ O ABORDARE RENTABILĂ

Abordarea veniturilor este o modalitate generală de determinare a valorii unei întreprinderi și/sau a capitalului propriu, care utilizează una sau mai multe metode bazate pe recalcularea venitului așteptat. Cu alte cuvinte, evaluarea se rezumă la prognoza activităților companiei în viitor și la determinarea sumei veniturilor generate de capitalul propriu. Informațiile inițiale despre venitul curent sunt preluate din situațiile financiareîntreprinderilor, iar perspectivele de obținere a veniturilor viitoare sunt determinate pe baza previziunilor făcute de firmă însăși și a perspectivelor generale pentru această afacere. În procesul de lucru, evaluatorul folosește datele primarului extrase contabile pentru consolidarea și analiza elementelor individuale din bilanţ.

Principala dificultate în utilizarea acestei abordări constă în faptul că întreprinderile mici aplică diverse scheme pentru a minimiza obligațiile fiscale, în urma cărora situațiile companiei nu reflectă poziția financiară reală a acesteia. Aproape fiecare firmă de afaceri mici are o modalitate de a evita impozitele, ceea ce este problematic de luat în considerare în evaluare. Atunci când analizați veniturile unei întreprinderi, în primul rând, este necesar să aflați prețul real de vânzare al produselor care nu se află în bilanț, iar atunci când analizați cheltuielile, luați în considerare costul real al achiziționării de materii prime și materiale, precum și salariile reale. În acest caz, acuratețea evaluării va depinde de cât de bine înțelege evaluatorul starea reală a lucrurilor. Prin urmare, va fi benefic pentru proprietarii întreprinderii să ofere evaluatorului informații suplimentare care depășesc cele oficiale. În caz contrar, valoarea companiei va fi semnificativ subestimată.

Problematica procesului de evaluare este faptul că companiile mici sunt deținute de un cerc destul de restrâns de oameni care sunt adesea uniți fie prin familie, fie prin prietenie. Această împrejurare poate fi decisivă în construirea unui sistem de management al afacerii, raportarea acestuia. Astfel de întreprinderi le lipsesc multe documente care să permită evaluarea profitului lor real, nu au planuri strategice de dezvoltare, antreprenorii nu știu și nu doresc să își planifice volumele de vânzări, costurile, gestionarea stocurilor etc.

Abordarea comparativă este o modalitate generală de determinare a valorii unei companii și/sau a capitalului propriu al acesteia, în cadrul căreia se utilizează una sau mai multe metode, pe baza comparației unei companii date cu investiții similare deja vândute. Această abordare include metoda pieței de capital, metoda tranzacției și metoda ratelor industriei. Abordarea comparativă este o procedură de comparare a vânzărilor reale de articole similare. Această abordare a evaluării se bazează pe principiul substituției, conform căruia în prezența mai multor bunuri sau servicii cu valoare de utilizare (utilitate) relativ egală, cel mai răspândit și solicitat va fi produsul cu prețul cel mai mic. Această metodă se bazează pe colectarea de informații despre oferte și vânzări similare pentru o comparație ulterioară, ceea ce vă permite să determinați ajustările de piață necesare pentru factori semnificativi. Informațiile de vânzare sunt comparate cu obiectul luat în considerare în funcție de caracteristicile materialelor identificate în acest obiect.

Particularitatea aplicării acestei abordări la întreprinderile mici este că atunci când cumpără și vinde o companie, cumpărătorul primește un minim de informații despre tranzacție. În consecință, chiar dacă se cunoaște costul întreprinderii analogice vândute, este dificil de spus ce factori specifici au format-o, dacă au existat „curente subterane” și obligații reciproce ale vânzătorului și cumpărătorului, ascunse de privirile indiscrete.

De asemenea, această abordare are o aplicare limitată din cauza unicității și specificității întreprinderilor mici. Problema este că, spre deosebire de majoritatea celorlalte produse, o întreprindere nu poate fi comparată cu acuratețe - veniturile depind de caracteristicile unice ale companiei și puține firme au suficiente trăsături economice în comun. Găsirea unui analog potrivit pentru o companie medie și nepublică este o problemă și pe piețele dezvoltate. În afara pieței de valori, informațiile sunt incomplete. Este cu adevărat posibil să folosiți informații despre cinci sau șase achiziții. Este doar o întindere să estimăm valoarea exactă a unei companii pe baza multiplicatorului de preț obținut. Deci, puteți obține doar o idee generală a ordinii valorilor sale.

Astfel, este deosebit de dificil pentru întreprinderile mici să găsească informații. Este ușor să faceți o greșeală când estimați valoarea afacerii dvs. la prețul de vânzare al unui vecin de afaceri similar. Chiar dacă prețul tranzacției și vânzările totale sunt cunoscute, alte date cheie, cum ar fi nivelul de profitabilitate al unei afaceri, nu sunt adesea disponibile. Și mici variații ale acestui indicator pot schimba semnificativ prețul final.

Acum, proprietarii companiilor autohtone folosesc adesea multiplicatori de pe piețele occidentale. Dar, după cum arată experiența firmelor interne de evaluare, acestea nu funcționează în Rusia.

Rezumat: metoda pieței - cel puțin în cea mai simplă formă, fără analiză suplimentară- nu se aplică încă în Rusia. Problema este lipsa de informații fiabile și închiderea pieței. Prin urmare, mulți evaluatori sunt acum angajați în acumularea informațiilor necesare.

De exemplu, departamentul de evaluare al companiei MGB a început prelucrarea statistică a informațiilor privind tranzacțiile la care a participat - există deja peste o sută de ele, în mare parte întreprinderi mici. Este posibil ca un asemenea volum de date să fie încă insuficient pentru estimări fiabile, dar totuși acest reper este mai aproape de realitate decât multiplii piețelor occidentale.

Companiile care participă la studiul MGB sunt împărțite în trei grupuri. Primul - companii care desfășoară afaceri în spații închiriate cu contracte pe o perioadă mai mică de un an; al doilea - cu contracte de la unu la trei ani; al treilea - contracte pe o perioadă mai mare de trei ani. Deci, pentru companiile din primul grup, multiplicatorul preț/profit net a fost egal cu 1,21, al doilea - 1,67. În a treia grupă, acest indicator este 2,33 pentru restaurante și doar 1,42 - pentru întreprinderile comerciale (dar multiplicatorul „preț/valoarea activelor corporale” pentru comerț este mult mai mare decât pentru restaurante). Experții consideră că acești indicatori pot fi aplicați pe deplin în cursul anului 2005 - marja de eroare, conform datelor disponibile, nu este mai mare de 10%.

Metoda coeficienților industriei este utilizată într-o gamă limitată de industrii și afaceri specifice care au o gamă restrânsă de producție de bunuri și servicii. Această metodă, care implică utilizarea de formule speciale, indicatori de preț și informații despre vânzările companiilor, întâmpină, de asemenea, dificultăți în cursul implementării din cauza lipsei unei baze de informații și a caracterului incomplet și, adesea, a absenței complete a unui sistem de rating și indicatori.

CAPITOLUL 3. complexitatea EVALUĂRII atunci când se aplică abordarea costurilor

Abordarea costului (bazată pe active) este o metodă generală de determinare a valorii unei întreprinderi și/sau a capitalului propriu, în cadrul căreia se utilizează una sau mai multe metode, bazate direct pe calculul valorii activelor companiei minus pasivele.

Principala caracteristică a utilizării acestei abordări pentru întreprinderile mici este că valoarea contabilă a activelor companiei și valoarea lor reală diferă foarte mult. Prin urmare, atunci când se analizează activele, este necesară evaluarea acestora la valoarea de piață. De obicei, acest lucru crește semnificativ valoarea activelor. Acest lucru se aplică în primul rând mașinilor și echipamentelor. În multe firme mici, o proporție semnificativă a echipamentelor complet funcționale are valoare reziduală zero, iar valoarea de piață a acestui echipament poate fi destul de semnificativă. La analiza stocurilor, este necesar să se arunce partea lor nelichidă, iar la evaluarea conturilor de creanță este necesar să se arunce pe cea fără speranță.

CAPITOLUL 4. MODALITĂȚI DE REZOLVARE A PROBLEMELOR CARE APARI LA EVALUAREA UNEI MICI AFACERI

Greșelile care apar la evaluarea unei afaceri pot fi împărțite în trei grupuri, dintre care prima este legată de însăși natura întreprinderilor mici.

În primul rând, companiile mici sunt deținute de un cerc destul de restrâns de oameni care sunt adesea uniți fie prin relații de familie, fie prin relații de prietenie. Această împrejurare poate fi decisivă în construirea unui sistem de management al afacerii, raportarea acestuia. Astfel de întreprinderi suferă de absența multor documente care să permită evaluarea profiturilor lor reale, nu au planuri strategice de dezvoltare și chiar nevoia de a dezvălui informații obiective despre activitățile lor, astfel de firme nu au.

Soluţie. De regulă, rezultatele reale ale activității întreprinderii se reflectă în raportarea managementului acesteia - tocmai pe datele sale se concentrează brokerii de afaceri în activitățile lor de evaluare. Adevărat, din punctul de vedere al legislației ruse, evaluarea efectuată în acest mod nu poate fi considerată pe deplin legitimă. În primul rând, compania de consultanță acționează ca o parte interesată - determină prețul la care afacerea poate fi vândută efectiv. În al doilea rând, majoritatea antreprenorilor nu sunt interesați să își exprime informații despre venitul lor real - rezultatele evaluării și indicatorii pe care se bazează sunt indicați în concluziile brokerilor de afaceri doar ca o opinie de expert.

În al doilea rând, deoarece valoarea unei afaceri se bazează pe cât de mult profit poate aduce sub îndrumarea unui potențial cumpărător, previziunile precise devin ipotetice. Companiile mici ca producătoare de profit sunt extrem de instabile - este departe de a fi un fapt că funcționarea cu succes a unei afaceri va continua cu schimbarea proprietății. În practica noastră, există multe exemple de creștere a vânzărilor și veniturilor companiei de mai multe ori după schimbarea proprietarului-manager. În schimb, uneori trebuie să admitem că firmele de succes au eșuat în trecut.

Soluţie. Brokerii de afaceri apreciază o afacere în utilizarea ei actuală, ținând cont de veniturile pe care le generează aici și acum (desigur, această cifră este redusă). Perspectivele companiei sunt luate în considerare, dar doar ca unul dintre factorii care afectează costul.

Eroarea de comparare incorectă este periculoasă datorită faptului că mulți experți consideră această metodă cea mai convenabilă pentru evaluarea întreprinderilor care operează. Problema este că, spre deosebire de majoritatea celorlalte produse, nu poate fi comparat cu acuratețe - veniturile depind de caracteristicile unice ale companiei, puține firme au suficiente trăsături economice în comun. În plus, după cum arată un sondaj al vânzătorilor de afaceri realizat în octombrie 2003, antreprenorii din regiunile Districtului Federal Volga folosesc cel mai adesea date privind valoarea întreprinderilor situate la Moscova ca bază de comparație, ale căror specificuri, se pare, , nu trebuie explicat.

Soluţie. Metoda comparativă este utilizată în evaluarea afacerilor, dar numai de companiile care au suficientă experiență în vânzarea întreprinderilor operaționale pentru a face comparații și numai pentru a determina perioadele de rambursare acceptabile pentru o anumită industrie. Mai mult, acestea din urmă depind de o serie de factori suplimentari - vor fi descriși în detaliu în următorul articol al ciclului nostru.

Eroarea coeficienților a intrat în practica internă din manualele occidentale, metodele descrise în care sunt rareori aplicabile în condițiile rusești. De exemplu, unii consultanți britanici propun să se determine valoarea unui supermarket pe baza „costului inventarului existent plus vânzările lunare”. Costul unei cantine și al unui mic restaurant în Statele Unite echivalează de obicei cu vânzările de trei până la patru luni. Problema este că în Rusia profitul unei afaceri nu este direct legat de cifra de afaceri - mai precis, acest indicator este individual pentru fiecare întreprindere.

Soluţie.În prezent, este în derulare dezvoltarea principalilor coeficienți care pot fi utilizați în evaluarea afacerilor. Cu toate acestea, nu vorbim despre aplicarea lor independentă - acesta este doar unul dintre factorii care pot confirma corectitudinea evaluării companiei efectuată prin metoda veniturilor.

Eroarea de adunare apare atunci când valoarea unei companii este definită ca suma valorilor activelor acesteia. Dificultatea aici apare atunci când se evaluează „fondul comercial” - un activ necorporal care poate fi cel mai valoros dintre toate activele unei întreprinderi. Inaplicabilitatea acestei abordări poate fi ilustrată prin exemplul întreprinderilor care reprezintă „fluxul de numerar”. Deci, acum, unul dintre cei mai mari vânzători ruși de echipamente pentru imprimarea de birou (duplicatoare digitale etc.) este scos la vânzare - valoarea activelor sale (depozit etc.) este destul de mică, dar există drepturi de distribuție exclusivă a produse de la cei mai importanti producatori occidentali si o baza permanenta de clienti fac ca valoarea companiei (450 de mii de dolari) sa fie destul de conforme cu cerintele investitorilor.

Soluţie. Dacă societatea scoasă la vânzare deține imobile, atunci acestea din urmă sunt evaluate separat. Acest indicator se adaugă la valoarea afacerii, obținută prin metoda venitului. Acest lucru se explică prin faptul că imobilele acționează în prezent ca un activ foarte lichid. O schemă similară este utilizată dacă compania vândută deține echipamente scumpe de înaltă tehnologie. În plus, un model similar se aplică vânzării companiilor comerciale cu solduri semnificative de stoc. Acest lucru ridică problema determinării lichidității acestora, inevitabil trebuie să utilizați anumite rate.

Al treilea grup include o singură eroare, care apare mai des decât toate celelalte erori combinate. Aceasta este o greșeală de subiectivitate. O afacere mică este adesea un fel de continuare a proprietarului său; proprietarul are un anumit atașament emoțional față de el, ceea ce face dificilă evaluarea obiectivă a companiei și duce la suprapreț. Adesea, vânzătorul include factori non-economici în valoarea afacerii: propriul său, neconfirmat de nicio cifră, ideea locului companiei pe piață, așteptările sale pentru viitor etc.

Soluţie. Vânzătorul unei afaceri nu ar trebui să încerce să-și determine singur costul final. Contactarea în timp util a specialiștilor vă va permite să efectuați mai eficient vânzarea și să evitați dezamăgirile în procesul de găsire a unui investitor.

CONCLUZIE

Ca urmare a informațiilor studiate, au fost identificate următoarele dificultăți care apar la evaluarea întreprinderilor mici:

· Puțini analogi;

· Închiderea pieței;

· Informații contabile limitate;

· Lipsa informațiilor statistice privind vânzarea întreprinderilor mici;

· Imposibilitatea utilizării metodei coeficienților de industrie la evaluarea întreprinderilor mici, deoarece nu există informații statistice necesare;

· Întreprinderile mici sunt clasificate ca închise condiționat, acțiunile lor nefiind cotate pe piața valorilor mobiliare;

· Pentru evaluare, este necesar să se facă o corecție descendentă, prin urmare, vor exista denaturări în comparație cu valoarea întreprinderilor mari.

LISTA SURSELOR

1. Gryaznova A.G., Fedotova M.A. Evaluarea afacerii. M .: FiS. - 2003.

V conditii moderne evaluarea afacerilor este o etapă necesară pentru dezvoltarea ulterioară a unei entități de afaceri. Acest lucru se datorează faptului că evaluarea vă permite să determinați cât de eficient operează compania în mediul de piață și, dacă există probleme, să le eliminați rapid și, prin urmare, să creșteți stabilitatea afacerii.

Dezvoltarea unei economii de piață a dus la formarea de întreprinderi de diferite forme de proprietate. Proprietarii au posibilitatea de a avansa fondurile gratuite disponibile în afacere, de a o vinde. Astfel, afacerile au devenit un fel de marfă care trebuie să aibă un preț.

Evaluarea afacerilor în Rusia înseamnă activitate profesională subiecte ale activităților de evaluare care vizează stabilirea de evaluări de piață, cadastrale, de lichidare, de investiții sau de altă valoare în legătură cu obiectele de evaluare

De asemenea, evaluarea valorii unei afaceri este o procedură de calculare a valorii de piață a unei entități economice, luând în considerare activele acesteia și rezultate financiare, care se realizează de către organizații sau autorități specializate.

Astăzi, asigurarea dezvoltării durabile a afacerii este asociată cu analiza proceselor de afaceri care au loc în întreprindere, o analiză a punctelor forte și puncte slabe subiect, precum și monitorizarea mediului concurențial.

Având în vedere modelele de evaluare a valorii unei afaceri, se poate observa că inițial acestea au fost axate pe un scenariu „greu” de dezvoltare a unei entități economice și practic nu au ținut cont de specificul „problemelor unui subiect de cunoaștere”. „- flexibilitatea sau calitatea deciziilor manageriale.

Analizând metodele existente de evaluare a valorii unei afaceri, trebuie remarcat faptul că multe dintre ele nu iau în considerare mecanismul de natură de piață, care este inerent anumitor țări, această afirmație este adevărată pentru Federația Rusă.

Printre caracteristicile naționale de evaluare a valorii unei afaceri în Federația Rusă, pot fi remarcate următoarele:

1. Funcționarea ineficientă a pieței de valori, ceea ce duce la erori în rezultatele evaluării anumitor procese. În Rusia, am format un sistem de indicatori care îmi permite să evaluez pe deplin tendințele în acest domeniu.
2. Există un nivel ridicat de incertitudine pe piață, a cărui prezență se datorează impredictibilității modificărilor de preț pe termen lung.

Activitatea de evaluare este o componentă importantă a implementării procesului de reformare a economiei țării și de formare a statului de drept. Acest tip de activitate vă permite să formați o bază de informare pentru restructurarea economiei și să asigurați formarea unui mediu de piață competitiv. Prin evaluare se generează informații obiective despre procesele de afaceri care au loc în economie.

Până în prezent, pot fi identificate următoarele probleme ale activităților de evaluare Federația Rusă.

1. Sistemul de evaluare nu este asociat cu sistemul contabil și fiscal, ceea ce nu permite formarea unui sistem armonios de evaluare a valorii unei entități economice.
2. Lipsa unui sistem clar de interacțiune între auditori, evaluatori și specialiști în consultanță financiară.
3. Metodologie de evaluare prost concepută

Cu toate acestea, astăzi metodele de evaluare a afacerilor sunt în curs de modernizare. Pe lângă abordările tradiționale, sunt introduse noi metode bazate pe utilizarea diferitelor instrumente financiare.

La fel de instrument eficient creșterea afacerilor în condiții moderne este recunoscută ca o opțiune reală. Adesea, o opțiune reală este înțeleasă ca practica de aplicare a teoriei opțiunilor financiare la gestionarea activelor reale. Esența acestei metode de evaluare a valorii unei afaceri este evaluarea, calcularea costului optim și determinarea perspectivelor de dezvoltare a unei afaceri existente. Estimarea valorii unei afaceri folosind metoda opțiunii reale vă permite să faceți ajustările necesare la valoarea unei afaceri care a fost estimată anterior conform unui scenariu rigid.

Vom dezvolta un model de evaluare a afacerii folosind metoda opțiunilor reale. Datele sunt prezentate în Figura 1.

Figura 1. Un model de evaluare a afacerii folosind metoda opțiunilor reale

În conformitate cu figură, putem concluziona că pasul inițial în evaluarea valorii unei afaceri este stabilirea obiectivelor evaluării. Scopurile sunt cele care stabilesc vectorul analizei și justifică utilizarea anumitor metode de evaluare.

Pe baza rezultatelor evaluării se întocmește un raport, conform căruia se pot determina eventualele rezerve de dezvoltare ale entității, care vor contribui la creșterea valorii acesteia.

Metodologia de evaluare trebuie îmbunătățită, iar metodele îmbunătățite trebuie adaptate la realități companiile rusești... Ca metode de perfecţionare a metodologiei de analiză, se poate propune crearea unei abordări care să combine analiza mediului intern al companiei cu componentele externe. Acest lucru ar permite să fie luați în considerare mai mulți factori atunci când se evaluează afacerea, iar anchetatorul ar determina mai exact și mai complet valoarea companiei.

Pot fi identificate următoarele obiective promițătoare pentru dezvoltarea activităților de evaluare în Federația Rusă:

1. Scopul pe termen scurt este formarea unui cadru de reglementare și legal complet care să ofere o reglementare cuprinzătoare a activităților de evaluare și a activităților evaluatorilor.
2. Scopul strategic este formarea unui astfel de sistem de activități de evaluare care să se adapteze la condițiile în schimbare și să se dezvolte sub influența diverșilor factori. Acest lucru ar asigura furnizarea de servicii de evaluare a afacerilor de înaltă calitate, care ar îmbunătăți nivelul de evaluare a afacerilor în Rusia și ar face-o competitivă în comparație cu nivelul internațional.

Printre inovațiile în activitățile de evaluare din 2018, este planificată crearea unui standard profesional pentru evaluatori, care a fost deja făcut public. Acest standard presupune apariția unor activități auxiliare în implementarea evaluării. Anumite cerințe se vor impune asupra nivelului de studii al asistenților evaluatori.

Pentru a determina costul obiectelor din categoria I de complexitate, salariatul trebuie să aibă studii superioare sau de specialitate de același nivel. Experiență de lucru de cel puțin un an.

Pentru a evalua un obiect din categoria a 2-a de complexitate, angajații trebuie să aibă o specializare educatie inalta nivel de master sau de specialist, sau studii nespecializate de licență sau de specialitate.

De asemenea, vor fi aduse modificări activităților de cercetare metrologică în domeniul evaluării afacerilor.

Angajații care dețin funcții de conducere vor fi obligați să aibă cel puțin 3 ani de experiență de lucru în funcții de conducere.

Tot printre inovații se remarcă faptul că evaluatorii trebuie să promoveze examenul înainte de 1 aprilie 2018. Experții estimează că un total de 22.000 de persoane sunt așteptate să finalizeze această formare în 2018.

Astfel, activitatea de evaluare se dezvoltă, se fac modificări în cadrul legal care reglementează acest tip de activitate.

Bibliografie:

1. Legea federală „Cu privire la activitățile de evaluare în Federația Rusă” din 29 iulie 1998 N 135-FZ [Resursa electronică] Mod de acces: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19586/ (data accesării: 02.02.2018) .
2. Gorbunova M.A., Masalskaya M.A. Evaluarea valorii afacerii: aspecte teoretice și practice // Synergy of Science. - 2017. - Nr. 12 - P.21-30
3. E.A. Parshkova Evaluarea afacerilor și managementul valorii sale // Comunitatea științifică a studenților secolului XXI. Științe economice: sat. Artă. prin mat. LIII int. stud. științific-practic conf. Nr. 5 (53).
4. Markova E.V., Verevichev I.I. Problema evaluării creșterii valorii afacerii folosind opțiuni reale // Cercetare fundamentală. - 2017. - Nr 6 - P.149-153

Evaluarea actiunilor este una dintre cele probleme urgente piata moderna valori mobiliare ale Rusiei. Acest lucru se datorează multor circumstanțe, dintre care principalele sunt următoarele:

Varietate de tipuri de valori mobiliare;

Disponibilitatea conceptelor alternative pentru determinarea valorii titlurilor de valoare și a metodelor de calcul a acesteia;

Influența simultană a factorilor multidirecționali asupra nivelului valorii titlurilor de valoare;

Lipsa analiștilor de piețe financiare pregătiți profesional;

Lipsa structurilor organizatorice specializate.

Teoria rusă prin care sunt evaluate acțiunile s-a schimbat semnificativ în ultimele decenii. Această teorie este profund controversată și nicio metodă de evaluare a acțiunilor nu a fost încă acceptată universal. Abordări diferiteși metode de evaluare valoarea reală acțiunile se bazează pe o analiză a activelor companiei, a fluxurilor de numerar și a câștigurilor proiectate. Un număr mare de tipuri diferite de prețuri ale acțiunilor corespund unor abordări și metode de evaluare diferite bazate pe anumite concepte.

Alegerea abordărilor și metodelor specifice de evaluare a valorii acțiunilor este determinată de profesionalismul și calificările, preferințele teoretice și metodologice ale evaluatorului. Teoretic, există două baze de evaluare a valorii acțiunilor, care se bazează pe conceptul de evaluare și teoria prețurilor la bursă.

Baza de evaluare bazată pe concepte de evaluare. În activitățile de evaluare se folosesc diverse concepte de valoare (tabel).

Tabel - Concepte de valoare utilizate în activitățile de evaluare

Abordări de evaluare	Conținutul conceptului
Cheltuieli (înlocuire) sau proprietate (acumulare de active)	Valoarea unei acțiuni este determinată pe baza costului de înlocuire al unei SA existente (costul creării unei întreprinderi similare) Valoarea unei acțiuni este derivată din valoarea întreprindere de exploatare(afacere) Valoarea unei acțiuni se determină pe baza părții active a capitalului (valoarea netă) sau a părții sale pasive (profitul reportat) Valoarea unei acțiuni depinde de valoarea de piață totală a fiecărui element de activ, ajustată pentru timpul și costurile vânzării acestora
Abordarea veniturilor	Prețul acțiunii se determină pe baza: 1) actualizării valorii curente; 2) capitalizarea profitului net (cash flow)
Abordare comparativă (analogie, comparație sau piață de capital)	O acțiune are o valoare comparabilă cu valoarea vânzărilor pe piață a acțiunilor similare ca tip de activitate, profil, volum de capital, cote (multiplicatori) și alte caracteristici (parametri) ale SA.

Baza de evaluare bazată pe teoriile de stabilire a prețurilor pe piețele de valori. Numeroase teorii de stabilire a prețurilor reflectă abordări diferite pentru determinarea valorii titlurilor de valoare. Principalele teorii utilizate în activitățile de evaluare sunt teoriile de portofoliu, analiza functionala, reflexivitate, analiză și previziuni de piață, cicluri, relații de agenție etc.

Tabel - Abordări și metode de evaluare a valorii acțiunilor

Tipul valorii acțiunii	Numele abordării sau metodei	Aplicarea unei abordări sau metode
Valoarea cărții	Abordarea proprietății (metode de acumulare a activelor sau a activelor nete)	Reorganizare, asigurare, lichidare, restructurare și garanții
Valoarea de lichidare	Abordarea proprietății (metoda de acumulare a activelor)	Reducerea capitalului social, lichidarea societatii pe actiuni. Răscumpărarea, lichidarea și anularea acțiunilor
Pretul din magazin	Abordarea veniturilor (metode de actualizare a așteptărilor viitoare ale investitorilor și de capitalizare a profitului net)	Formarea portofoliilor de valori mobiliare, prognozarea rentabilității și determinarea eficacității investițiilor. Proiecte de investiții, analiza raportului dintre capitalizare și profit net
costul nominal	Abordarea costurilor	Înființarea unei societăți pe acțiuni
Valoarea emisiunii	Abordarea costurilor	Plasarea problemei
Valoarea conversiei	Abordare comparativă	Schimbul de acțiuni
Valoare de piață	Abordare comparativă	Oferte diverse

Tema 4. Teoria portofoliului și modelele valorii activelor financiare

Conceptul de portofoliu de investiții, principiile și etapele formării acestuia. Riscul și rentabilitatea portofoliului. Portofoliu optim. Portofoliul pieței. Linia caracteristică a pieței de capital (CML). Modelul de preț al activelor financiare (CAPM). Linia caracteristică de securitate (SML). Modelul de stabilire a prețurilor de arbitraj (APT)

1

Abordările existente ale evaluării afacerilor, precum și diferitele metode de evaluare a afacerii întreprinderilor mici, au limitări în aplicarea lor asociate cu specificul activității și particularitățile funcționării datelor. actori economici... Abordarea costurilor este în general recunoscută în evaluarea valorii unei întreprinderi datorită versatilității acesteia. Abordarea comparativă a evaluării afacerilor se bazează pe principiul substituției, conform căruia cumpărătorul nu va plăti mai mult pentru un articol decât costul unui articol similar de pe piață. Metoda pieței de capital (metoda companiei analoge) și metoda tranzacțiilor sunt posibile numai dacă există informații financiare complete despre un număr mare de companii similare selectate ca analogi. Metoda coeficienților industriei este utilizată direct pentru aprecierea afacerilor micilor întreprinderi și constă în determinarea relației dintre prețul de vânzare și coeficientul obținut pe baza studierii practicii vânzărilor de afaceri într-o anumită industrie. Abordarea veniturilor se bazează pe principiul așteptării, atunci când valoarea întreprinderii este redusă la profitul viitor așteptat sau la alte beneficii care pot fi obținute din utilizarea proprietății întreprinderii, ținând cont de dimensiunea Bani din revânzarea lui. Pentru evaluarea folosind abordarea veniturilor se folosesc următoarele două metode: capitalizarea directă a profitului (venitului) și fluxurile de numerar actualizate. Problemele aplicabilității metodelor de evaluare a afacerilor pentru întreprinderile mici se pot reduce la următoarele: absența sau denaturarea bazei de informații; instabilitatea afacerilor mici; dificultăți asociate cu alegerea întreprinderilor analogice; dificultăţi legate de forma organizatorică şi juridică

antreprenoriat

evaluarea afacerii

1. Codul civil al Federației Ruse. Partea I: Feder. legea din 30.11.1994. Nr. 51-FZ (cu modificări și completări).

2. Despre activitățile de evaluare în Federația Rusă: Feder. legea din 29.07.1998. Nr. 135-FZ (modificat la 07.11.2011, cu modificările și completările, intrând în vigoare de la 10.01.2011).

3. Despre dezvoltarea întreprinderilor mici și mijlocii în Federația Rusă: Feder. legea din 24.07.2007. Nr. 209-FZ.

4. Cerințe pentru raportul de evaluare: Standard federal de evaluare (FSO nr. 3) (aprobat prin Ordinul Ministerului Dezvoltării Economice din Rusia din 20 iulie 2007 nr. 254).

5. Vilensky A.V. Caracteristicile întreprinderilor mici din Rusia // Jurnalul Economic HSE. - 2004. - Nr. 2. Mod de acces: .

6. Kozodaev M., Pylov M. Evaluare și afaceri. - M .: OLMA-PRESS Invest: Institutul de Strategii Economice, 2003. - 128 p.

7. Nevsky I.A. Modele modeste. Probleme de utilizare a metodelor și indicatorilor existenți în evaluarea eficienței întreprinderilor mici din Rusia // Antreprenoriatul rusesc... - 2007. - Nr. 8 (1). - S.28-33.

8. Evaluarea afacerilor: Manual / Ed. A.G. Gryaznova, M.A. Fedotova. - Ed. a II-a, Rev. si adauga. - M .: Finanțe și statistică, 2006 .-- 736 p.

9. Evaluarea afacerii: Tutorial/ Ed. V.E. Esipova, G.A. Volant. - Ed. a 3-a. - SPb .: Peter, 2010 .-- 512 p.

10. Sokolova N.A., Shindina T.A. Fundamentele dezvoltării neliniare a sistemelor socio-economice // Buletinul SibGAU. - 2010. - Nr. 2. - De la 24-29.

Problemele evaluării unei afaceri într-un mediu antreprenorial sunt asociate cu un grad ridicat de incertitudine a situației și dezunificarea intereselor participanților la procesul de evaluare. În general, evaluarea afacerilor se face în următoarele scopuri:

1. determinarea valorii valorilor mobiliare în cazul cumpărării şi vânzării de acţiuni ale întreprinderilor pe piaţa de valori. Pentru a lua o decizie de investiție în cunoștință de cauză, este necesară evaluarea proprietății întreprinderii și a cotei din această proprietate atribuibilă blocului de acțiuni achiziționate, precum și a posibilelor venituri viitoare din afacere;
2. determinarea valorii întreprinderii în cazul cumpărării și vânzării acesteia în întregime sau parțial (acțiuni specifice la capital, acțiuni), retragerea unuia sau mai multor proprietari de la fondatorii întreprinderii pentru calcularea plăților compensatorii, adăugând la capitalul autorizat afaceri a contribuțiilor proprii ale fondatorilor săi pentru dezvoltarea ulterioară a afacerii, răscumpărarea acțiunilor de la acționarii actuali, recurs împotriva unei hotărâri judecătorești privind sechestrul bunurilor întreprinderii;
3. restructurarea intreprinderilor (fuziuni, achizitii, lichidari, scindare);
4. determinarea bonității întreprinderii și a valorii garanției pentru creditare;
5. asigurare;
6. impozitare;
7. implementarea unui proiect de investiții pentru dezvoltarea afacerii;
8. formarea unui plan de dezvoltare prioritară și pe termen lung;
9. îmbunătățirea eficienței managementului.

Obiectivele de mai sus ale evaluării sunt tipice atât pentru întreprinderile mari, medii și mici. Conform legislației ruse, întreprinderile mici le includ pe cele incluse în Registrul de stat unificat al persoanelor juridice cooperative de consumși organizatii comerciale(excluzând statul și municipalitatea întreprinderi unitare), precum și antreprenori individuali, gospodării țărănești (agricole) care îndeplinesc următoarele condiții:

1. pentru entitati legale cota totală de participare a Federației Ruse, a entităților constitutive ale Federației Ruse, a municipalităților, a persoanelor juridice străine, a cetățenilor străini, a organizațiilor (asociațiilor) publice și religioase, a fundațiilor de caritate și a altor fundații în capitalul autorizat (comun) (fondul de acțiuni) al aceste persoane juridice nu trebuie să depășească 25% (cu excepția activelor fondurilor de investiții pe acțiuni și ale fondurilor de investiții mutuale închise); ponderea de participare a persoanelor juridice care nu sunt întreprinderi mici și mijlocii nu trebuie să depășească 25%;
2. numărul mediu de salariați pentru anul calendaristic precedent nu trebuie să depășească valorile limită: până la 100 de persoane inclusiv pentru întreprinderile mici; până la 15 persoane pentru microîntreprinderi;
3. veniturile din vânzarea de bunuri (lucrări, servicii) fără TVA pentru anul calendaristic anterior nu trebuie să depășească 60 de milioane de ruble. pentru microîntreprinderi, 400 milioane RUB pentru întreprinderile mici.

Particularitățile întreprinderilor mici sunt un grad mai mare de instabilitate pe piață datorită unui nivel ridicat de risc, sensibilitate crescută la schimbările factorilor mediului economic intern și extern, capital insuficient, rentabilitatea pe termen lung a investiției și, ca consecință, activitate investițională scăzută, dificultăți în atragerea suplimentară resurse financiareși obținerea de împrumuturi. În acest sens, necesitatea de a îmbunătăți eficiența managementului actual, de a lua decizii informate de management și de a dezvolta o strategie de dezvoltare este de o importanță deosebită. Un indicator care caracterizează schimbările calitative în aceste domenii este valoarea companiei, iar evaluarea afacerilor este un instrument pentru determinarea acestei valori.

Standardele federale de evaluare stabilesc utilizarea obligatorie de către un evaluator a tuturor abordărilor posibile (profitabile, costisitoare, comparative) pentru o evaluare sau justificarea refuzului de a utiliza orice abordare. Utilizarea simultană a diferitelor abordări vă permite să analizați informațiile despre companie din diferite puncte de vedere și să obțineți un rezultat echilibrat, cel mai rezonabil și cel mai de încredere, dar crește costurile cu forța de muncă.

Literatura științifică identifică avantajele și dezavantajele diferitelor abordări și metode de evaluare, identifică cazurile în care utilizarea anumitor metode și abordări este cea mai eficientă sau oportună, dar problema aplicabilității și problemelor de utilizare a metodelor de evaluare a afacerilor în contextul întreprinderilor mici din Rusia. nu i s-a acordat suficientă atenție.

În cazul evaluării afacerii întreprinderilor mici, apar anumite dificultăți la alegerea și utilizarea metodelor în cadrul fiecărei abordări, cauzate de specificul activităților subiecților în cauză, precum și de influența particularităților acestora. forma organizatorica si juridica.

Abordarea costurilor este în general acceptată în evaluarea valorii unei întreprinderi datorită versatilității acesteia. Se bazează pe principiul substituției, ceea ce înseamnă că un cumpărător rezonabil nu va plăti pentru o întreprindere mai mult decât costul recreării sau achiziționării unei întreprinderi similare cu același grad de utilitate. Formula de bază pentru abordarea costurilor este următoarea:

Cost = Valoarea de piata - Datoria

activele întreprinderii pasive

La evaluarea societăților pe acțiuni, este necesar să se țină seama de „Procedura de evaluare a valorii activelor nete ale societăților pe acțiuni” aprobată prin Ordinul Ministerului Finanțelor al Rusiei și al Comisiei Federale pentru Piața Valorilor Mobiliare din Rusia din 29 ianuarie 2003 Nr. 10n / 03-6 / pz. Baza de informații este bilanțul.

Prin această abordare, apar dificultăți în evaluarea microîntreprinderilor de orice formă de proprietate folosind sistemul simplificat de impozitare (STS) folosind această metodă. Acest lucru se datorează faptului că astfel de entități sunt scutite de contabilitatea profesională. În plus, adesea nu există liste de active fixe, nicio contabilitate a conturilor de plătit și de încasat și nici alte date necesare. Evaluarea unei astfel de întreprinderi se bazează pe datele clientului „după cuvinte” sau „după informații”. Există, de asemenea, problema „veniturii ascunse” care nu se reflectă în raportare. Astfel, putem concluziona că metoda activului net este inaplicabilă în evaluarea microîntreprinderilor situate pe sistemul simplificat de impozitare, din cauza probabilității mari ca baza de informații să fie nesigură.

Metoda valorii reziduale conform abordării costului este utilizată atunci când se așteaptă ca societatea să își înceteze activitatea. Caracteristicile sale în comparație cu metoda activelor nete sunt determinate de diferențele în starea economică a întreprinderilor, prin urmare, fondul comercial este exclus la calcularea valorii reziduale, valoarea altor active necorporale, din cauza absenței cumpărătorilor, poate fi redusă la zero. , prețul activelor scade sub valoarea de piață, iar costurile companiei asociate lichidării sunt deduse. Atunci când se utilizează această metodă în evaluarea întreprinderilor mici, există o singură limitare, dar semnificativă, asociată cu fiabilitatea bazei de informații a microîntreprinderilor situate pe sistemul fiscal simplificat.

Lucrul bun despre abordarea costurilor este că este recomandabil să o folosești dacă veniturile nu pot fi prezise cu exactitate, este necesară evaluarea unei noi întreprinderi care nu are date despre profit și nu este posibilă determinarea fluxurilor de numerar viitoare. De exemplu, metoda activelor nete poate fi utilizată atunci când se evaluează întreprinderile cu un produs fundamental nou sau cu un număr limitat de concurenți într-un anumit segment de piață.

Abordarea comparativă a evaluării afacerilor se bazează pe principiul substituției, conform căruia cumpărătorul nu va plăti mai mult pentru un articol decât costul unui articol similar de pe piață. Fezabilitatea acestei abordări depinde de existența unei piețe financiare active, de disponibilitatea informațiilor financiare și de disponibilitatea serviciilor care acumulează informații de preț și financiare. În cadrul abordării comparative sunt utilizate următoarele metode principale: metoda pieței de capital (metoda companiei analoge), metoda tranzacțiilor și metoda coeficienților industriei.

Metoda pieței de capital (metoda companiei analoge) și metoda tranzacțiilor sunt posibile numai dacă există informații financiare complete despre un număr mare de companii similare selectate ca analogi. Aplicarea acestor metode este complicată atunci când se evaluează întreprinderile închise, informații despre care analogi sunt greu de găsit în sursele deschise. În plus, tranzacțiile de vânzare de blocuri de acțiuni la pariuri de tip închis sunt de obicei rare, iar prețurile pot să nu fie suficient de obiective, și anume, să nu reflecte opinia agreată a investitorilor. Aplicabilitatea metodelor de mai sus depinde și de prezența unei piețe financiare active, deoarece se presupune că vor fi utilizate datele privind tranzacțiile efectiv finalizate. În cazul întreprinderilor mici, numărul acestor tranzacții poate fi limitat în diferite industrii.

În cazul evaluării companiilor de tip închis utilizând aceste metode, unii autori sugerează utilizarea informațiilor despre comparabile companii deschise, ale căror acțiuni sunt cotate la bursă, cu titlu orientativ. Au fost selectate criterii de comparabilitate pentru o industrie similară, identitatea cu firma evaluată din punct de vedere al structurii capitalului, lipsa implicării unei companii similare în negocieri sau în procesul efectiv de preluare, deoarece aceasta afectează de obicei prețul de vânzare al pachetului minoritar. In functie de marimea pachetului, la afisarea costului total se stabilesc diverse modificari (premii si reduceri: discount pentru natura necontrolanta, prima de control, reducere pentru lichiditate insuficienta), care afecteaza valoarea acestuia. Mărimea reducerilor și a primelor este determinată de metodele de evaluare utilizate. Astfel, la aprecierea valorii unui pachet de acțiuni minoritar în societățile închise s-a propus aplicarea unei reduceri pentru lichiditatea insuficientă a activelor societății în valoare de 30-40%.

În ceea ce privește întreprinderile mici din Federația Rusă, atunci când evaluăm folosind metoda pieței de capital și metoda tranzacției, în absența informațiilor despre tranzacțiile cu companii similare de pe piața rusă, propunem să folosim informații despre companii comparabile. piata de peste ocean ajustate în continuare pentru riscul de țară.

Metoda coeficienților industriei este utilizată direct pentru aprecierea afacerilor micilor întreprinderi și constă în determinarea relației dintre prețul de vânzare și coeficientul obținut pe baza studierii practicii vânzărilor de afaceri într-o anumită industrie. Această metodă este utilizată pe scară largă în Statele Unite, dar în prezent nu este aplicabilă în Rusia din cauza lipsei unei baze statistice adecvate pentru construirea coeficienților ținând cont de specificul activității. întreprinderi rusești... În acest moment, dezvoltarea principalilor coeficienți care pot fi utilizați în evaluarea afacerilor Federației Ruse este în curs de desfășurare.

Abordarea veniturilor se bazează pe principiul așteptării, atunci când valoarea întreprinderii este redusă la profitul viitor așteptat sau la alte beneficii care pot fi obținute din utilizarea proprietății întreprinderii, ținând cont de suma fondurilor din revânzarea acesteia. . Pentru evaluarea folosind abordarea veniturilor se folosesc următoarele două metode: capitalizarea directă a profitului (venitului) și fluxurile de numerar actualizate.

Utilizarea metodei de capitalizare a profitului (venitului) în evaluarea microîntreprinderilor și întreprinderilor mici se limitează la cazurile în care afacerea aduce profituri stabile, a căror valoare se modifică nesemnificativ de la an la an sau ritmul de creștere este constant. O astfel de situație este posibilă atunci când întreprinderea se află la stadiul de maturitate. ciclu de viață, cu o piață de vânzări consolidată și absența planurilor conducerii și proprietarilor privind schimbările în produs sau nișă de piață.

Când se utilizează metoda fluxului de numerar actualizat (DCF), este dificil să se calculeze rata de actualizare. Astfel, aplicarea Modelului de preț al activelor de capital (CAPM) pentru companiile închise necesită ajustări suplimentare, întrucât modelul se bazează pe o analiză a modificărilor randamentului acțiunilor tranzacționate public. Modelul costului mediu ponderat al capitalului poate fi utilizat numai de companiile publice pentru a determina o rată de actualizare acceptabilă. societățile pe acțiuni(JSC). Metoda nu este aplicabilă companiilor care nu au suficiente date statistice pentru a calcula coeficientul β, precum și nu pot găsi o întreprindere analogă, al cărei coeficient β ar putea fi utilizat în calculele companiei care urmează să fie evaluată.

La determinarea duratei perioadei de prognoză, este important să ne amintim despre riscurile asociate cu rezistența întreprinderilor mici la factorii negativi ai mediului extern și intern, prin urmare, în opinia noastră, durata cea mai adecvată a perioadei de prognoză pentru micile întreprinderi. întreprinderilor atunci când se evaluează folosind metoda DCF este de 3 ani.

După cum s-a menționat mai sus, din cauza faptului că unele întreprinderi mici sunt situate în sistemul simplificat de impozitare, este dificil să se evalueze afacerile unor astfel de entități folosind abordarea bazată pe cost din cauza lipsei bazei de informații. În acest sens, evaluarea valorii unei astfel de afaceri este posibilă în cadrul abordării veniturilor. Cu toate acestea, în acest caz, evaluarea va depinde de specificul întreprinderii. Deci, de exemplu, dacă obiectul evaluării este o întreprindere mică cu o natură intensivă în capital a serviciilor furnizate (magazin, hotel), atunci este posibil să se prezică fluxurile de numerar și să se determine costul. Dar, dacă afacerea se bazează pe furnizarea de servicii precum audit, consultanță, activități intermediare, comerț cu ridicata, atunci atunci când se evaluează costul, este necesar să se țină seama de particularitățile formării bazei de clienți și de nivelul formare profesionalășeful, contribuția sa personală la formarea fluxurilor de numerar ale întreprinderii. Deci, afacerea mică în ansamblu se caracterizează prin mobilitate, care se exprimă într-o abordare flexibilă a clientului, orientarea firmei către piață și consumator. Adaptabilitatea și abordarea flexibilă asigură o creștere constantă a noilor consumatori de bunuri și servicii, precum și garantează un răspuns rapid la cerințele în schimbare ale consumatorilor. Conducerea managementului companiei ca un criteriu important pentru determinarea valorii de încredere a unei afaceri mici implică faptul că, de obicei, totul decizii de management la conducerea unei mici afaceri sunt acceptate numai de liderul acesteia, iar calitățile sale de conducere sunt mai mari și cunoștințe profesionale, cu atât afacerea funcționează mai eficient. Când un astfel de manager se mută în altă companie, unii dintre clienți îl urmăresc automat. Într-o astfel de situație, prognoza fluxului de numerar va avea un grad scăzut de încredere.

O limitare semnificativă a utilizării abordării venitului atunci când se evaluează afacerile întreprinderilor mici este aceea baza de informatii pentru analiza se folosesc date contabile, daca sunt obligatorii pentru intretinere, deseori denaturarea, voalarea sau chiar falsificarea indicatorilor de valoare reala.

Pe lângă caracteristicile menționate mai sus ale aplicării diferitelor metode și abordări în evaluare, întreprinderile mici, de regulă, practic nu au capital fix material în proprietatea lor. Partea dominantă a acestora conduce activitate economică pe baza spațiilor și echipamentelor închiriate, ceea ce conferă și evaluării afacerii acestor entități o anumită specificitate.

Astfel, problemele aplicabilității metodelor de evaluare a afacerilor pentru întreprinderile mici pot fi rezumate după cum urmează:

1. Absența sau denaturarea bazei de informații.

Afacerile mici sunt deținute de un cerc destul de restrâns de oameni, ceea ce este un factor definitoriu în construirea unui sistem de management al afacerii, raportarea acestuia. În plus, trecerea la sistemul fiscal simplificat dă naștere și la această problemă. Absența documente necesare nu permite evaluarea profitului real al întreprinderii, estimarea fluxurilor de numerar, evaluarea valorii acestuia.

Soluția problemei poate fi utilizarea raportului de management al companiei în evaluare, dar o astfel de evaluare, conform legislației ruse, nu poate fi pe deplin legitimă și va avea caracterul unei opinii de expert.

2. Volatilitatea afacerilor mici.

Întreprinderile mici sunt mai puțin rezistente la factorii în schimbare ai mediului extern și intern. Astfel, o schimbare în managementul unei companii cu toate abilitățile profesionale inerente acesteia poate atrage schimbări negative în afaceri.

Soluția problemei este analiza unei perioade mai scurte de prognoză a fluxurilor de numerar.

3. Dificultăți asociate cu alegerea întreprinderilor analogice.

Alegerea întreprinderilor similare în evaluarea întreprinderilor mici este complicată de lipsa informațiilor financiare cuprinzătoare privind un număr mare de firme identice și de inaccesibilitatea informațiilor financiare despre întreprinderile închise.

Soluția poate fi selectarea companiilor străine folosind metoda tranzacției și metoda pieței de capital, cu modificările corespunzătoare.

4. Dificultăți asociate formei organizatorice și juridice.

O serie de metode sunt aplicabile în principal doar pentru evaluarea companiilor. tip deschisși nu poate fi utilizat în forma sa pură pentru evaluarea întreprinderilor mici închise fără a face ajustările corespunzătoare.

Recenzători:

• Shindina T.A., doctor în economie, decan al Facultății de Economie și Antreprenoriat din Uralul de Sud universitate de stat, Celiabinsk.
• Kiseleva V.A., doctor în economie, profesor, șef. Departamentul de Economie a Firmelor și a Piețelor, Facultatea de Economie și Antreprenoriat, Universitatea de Stat din Ural de Sud, Chelyabinsk.

Referință bibliografică

Akhtyamov M.K., Bobrova A.V., Ilinskaya L.G. EVALUAREA COSTURILOR AFACERILOR PENTRU ÎNTREPRINDERI MICI: OBIECTIVE ȘI PROBLEME // Probleme contemporaneștiință și educație. - 2012. - Nr. 1 .;
URL: http://science-education.ru/ru/article/view?id=5600 (data accesării: 24.03. Vă aducem în atenție revistele publicate de „Academia de Științe Naturale”